大盘在春节前后掀起波澜，股指连拉大阳，正当投资者欢欣鼓舞，期待春季攻势的时候，股指偏又重新走弱，成交量持续萎缩。投资者难免产生怀疑，今年的春季能否如期展开。笔者认为，目前困扰股市的重大症结并非来自于资金等方面，而是股权分置问题迟迟得不到解决，投资者信心丧失所致。要想产生强有力的春季攻势，需要政策面出台关于解决股权分置的具体方案，否则春节只能是超跌反弹。

    回顾此次大盘反弹，很重大原因就是节前市场盛传将有重大利好出台，甚至涉及到人事变动。而春节过后，只是出台了保险资金直接入市的消息。众所周知，市场保险资金入市早有预期。而市场关于重大变革的传闻却没有得到证实，投资者信心难免再度受挫，抄底信心明显下降。可见，此次反弹与政策面变化的关联度相当高。市场自身积弱已久，众多弊病一并爆发，必须通过制度变革才能改变，所以政策因素才是推动大盘由弱转强的真正动力。

    其次，大型航母上市传闻再起是大盘下跌的直接原因。大盘超跌许久，自身也有技术性反弹要求，但交通银行A+H上市方案即将出台消息无疑给投资者当头一棒，导致反弹夭折。前期华电国际询价发行对A股市场尤其是电力板块的沉重一击刚刚过去，如今交通银行两地上市传闻对市场的打击绝对不容小视。新股发行实行询价制之后，发行市盈率大幅降低，直接导致原有高估的股票大幅跳水。如果交通银行实现两地同时发行上市，造成的冲击将更加巨大。交通银行两地上市传闻已久，此番重新提及并非空穴来风，因此投资者只能选择用脚投票。非但如此，其余中央企业如神华股份等上市要求也非常强烈。市场原本就失血过多，目前的市场很难承受大规模扩容。

    由此可见，市场传闻的重大利好没有得到兑现，扩容消息又频频袭来，致使投资者利好预期大大折扣。笔者认为，短期的利好预期落空并不意味着制度变革遥遥无期，今年出台政策解决股权分置问题的可能性仍然非常大。主要理由如下：

    首先，如果股市制度缺陷得不到解决，不仅会影响到资本市场的健康发展，也会影响到整个金融市场的稳定。目前股票市场暴露的问题越来越突出，也越来越彻底，而这些问题在很大程度上都是股权分置造成的，股权分置问题必须得到尽快解决。我们注意到，近期管理层已经开始着手解决，虽然难度很大，但是如果不解决，很有可能导致“双输”局面，即投资融资双双失败，这种结果估计是谁都不愿意看到的。而经过了前几次失败的教训，此次股权分置的解决方法应该会较为贴近市场，充分考虑流通股东的权益。

    其次，两会即将召开，为制度变革带来重大机会。据有关报道，《公司法》修改草案有望提交本月25日至28日召开的十届全国人大常委会第十四次会议，进行首次审议。而广为市场各界关注的《证券法》修改草案，也有可能在今年4月提交审议。《公司法》修改的内容中间有很大一部分涉及到了资本市场，如强化股东权益保护机制，扩大股东知情权范围，引入累积投票制，完善股东诉讼机制；健全公司融资制度，促进资本市场发展等。所以，今年两会有望在立法层面出现重大转机，为解决股权分置问题作出制度保障。

    总之，今年的春季一波三折，由于制度层面面临重大变化，很有可能引起股指的大幅波动。股指在12点下方时，政策博弈的机会仍然很大，建议投资者密切关注两会期间政策面的变化情况，把握制度创新机会。当然，在政策没有出现实质性变化之前，投资者仍应以波段操作为主，不宜长时间持股。（张勇）