一、行业优势及前景
电力行业是国民经济的基础产业，受国家重点产业政策扶持，享有一系列优惠 政策。长期以来，我国的电力市场一直处于供不应求的状态，成为制约国民经济发 展的“瓶颈”，为此，国家自八十年代初以来，除政府增大了投资力度外，还推行 了一系列多渠道融资办电的政策措施，使得我国的装机容量和发电能力都飞速增长。 截止1996年底，我国发电总装机容量已达2.36亿千瓦，发电量10794亿千瓦时， 均 居世界第二位。为增强电力企业自我发展的能力和吸引各方面资金投资电力，国家 对电力行业的能源价格、电价都制定了一些灵活措施，如采用新电新价、高来高去 等优惠政策，为电力企业业绩大幅提高创造了良好的条件。
电力行业具有垄断性，市场风险小。电力生产全部通过国家电网销售，由电网 根据需求来调度电力企业的生产。随着国民经济的发展和人民生活水平的提高，对 电力的需求将保持持续的增长，这为电力企业业绩的稳定提供了保障。
电力投资收益稳定，回报丰厚。电力行业属于资金密集、技术密集型行业，投 资金额大，回收周期长，这是人们对电力投资的普遍印象。但通过对1997年中报的 研究发现，很多电力上市公司的资本经营能力非常强，而对电力投资的丰厚回报是 主要原因。典型的例子是申能股份，该公司以往在主营电力投资的同时，曾兼营房 地产、金融、贸易等投资，但同期比较，电力和能源项目的投资收益达11.34 ％， 而副业的投资收益仅为3％。这一鲜明反差促使申能调整投资策略，将经营多年的8 个非电力企业转让给母公司。另一个资本经营较成功的是龙电股份，中报显示，其 电力项目的投资回报率在18％左右。
电力行业发展前景广阔。“九五”规划对电力今后几年的发展确定了如下目标： 到本世纪末，发电装机容量达到3亿千瓦左右，年发电量达到14000亿千瓦时。最近 二十多年，世界上几个主要工业国家的电力消耗增长与国民生产总值的增长之比均 在1.5左右，而我国长期在1.0以下。“九五”规划和2010年远景目标中对电力发展 的规划是根据电力弹性系数为0.8左右情况下作出的，若按照国民经济发展速度为8 ％，电力弹性系数为1来考虑电力与国民经济的同步增长，则2000 年我国的装机容 量应达到3.21亿千瓦，每年的新增发电装机容量将近2000千瓦。根据电力部的预计， 到2000年电力的供求缺口约在680－700亿千瓦时，占当年发电量的5％左右。 这表 明电力企业有很大的成长空间。
二、电力行业存在的问题及经营风险
进入 1997年以来，我国电力生产情况不容乐观。过去长期以来电力市场供不应 求的局面转化成供求基本平衡、部分地区供大于求的局面。据电力部统计，今年1 至6月全国电力供应比去年同期增长5.85％。全国五大电网， 除西北电网增幅高于 全国平均水平，达6.37％外，其他电网均低于全国平均水平。从各地情况看，除广 东、福建、贵州增长幅度在8.84％、9.48％、8.77％之外，近年用电水平一直高于 全国的山东增幅为4.46％，江苏为2.42％，其中江苏1至4月甚至为负增长。安徽增 幅仅为1.24％。
电力需求不旺在上市公司的中报中也有所反映。由于电价上调和规模扩大等因 素，绝大多数上市公司的主营利润有较大的增幅，但主营收入的增幅相比明显逊色。 在电力供大于求的地区这一点表现的更明显。如深能源，在一台新建机组去年年底 投产的情况下，主营收入同比下降12％。粤华电、韶能股份等也均在中报中反映主 业经营环境不宽松，但下半年将有所好转的现状。
出现上述情况的原因主要有以下几点：（1）电力市场的供需带有地域性。（2） 由于体制、产品结构和近几年国家宏观调控的影响，占用电总需求的75％工业用电 对电力的需求增长缓慢。（3）电力供需矛盾的表现形式发生了变化。 一方面由过 去的电量短缺转变为高峰时段调峰容量缺，电网峰谷差加大。另一方面，由过去全 年持续性电力紧缺转变为季节性缺电。（4）电力建设存在的重发轻送现象反过来 制约了电力生产。 电网配套容量不足，导致发电能力不能充分发挥，电力需求又 得不到满足。
电厂的生产由电网调度。这意味着电厂的售电量不取决于自身的生产能力和市 场占有率，而取决于用电需求和电网的调度。
电费拖欠严重。很多上市电力公司应收帐款较多，大部分为电费欠款。如惠天 热电，每股收益0.42元，业绩骄人。但中报显示，其应收帐款达1亿2千余万，主要 是拖欠的电费和采暖费用，而同期的主营收入亦不过1亿5千余万。大量资金不能顺 利回笼，必然影响企业的经营和发展。
电价改革将对上市公司业绩产生重大影响。我国长期以来形成的电价体制十分 复杂，不同地区、不同投资主体、不同发电机组的电厂，电价差别相当大。目前上 市公司中上网电价最低的内蒙华电仅0.142元／度，而东北热电为0.41元／度， 韶 能的十里亭B厂为0.65元／度。今年以来， 相当一部分上市公司不同程度提高了电 价，如明星电力从5月1日起电价提高0.105元／度， 为其今年业绩的大幅提高打下 了基础。电价年内有提高的还有粤电力、龙电股份、皖能电力等。
三、上市公司业绩和前景
电力板块可以分为两个部分：一、以电力（包括热电联产）生产为主业的上市 公司；二、以电力设备制造为主业的上市公司。
对于第一类公司，由于其上网电价、机组性能、税收、所处地区等的不同而导 致业绩参差不齐，发展潜力有很大差别，大致可分为以下几类：
（1）政策扶持，发展潜力巨大的公司。 电力行业的一个突出的特点就是政策 扶持，很多电力上市公司都有很深的政府、行业背景，这就决定这些上市公司能享 受到别的公司没有的优惠政策，在降低成本，提高电价，收购优质资产等方面有得 天独厚的优势，为保证公司的优良业绩和高速成长打下了基础。如东北热电，1997 年3月上市时装机容量仅有24MW。1997年5月以协议方式收购了东北电力开发公司的 52MW容量，致使中期利润同比增长61.26％，完成年计划的109.17％。 近期公司又 决定收购东北电力集团直属的朝阳发电厂2×20MW机组， 并以先租赁后收购的方式 进行，使公司拥有及经营的电力进一步增加至476MW。 在短短不到半年的时间内， 公司的发电能力几十倍的增长，业绩迅速提高，同时股本进行了1：0.6的扩张。公 司如此活跃的表现和其深厚的行业背景是分不开的。相信依托东北电力集团的支持， 公司的高速扩张还将继续。有类似题材的还有龙电股份和祥龙电业等。这类公司大 手笔的收购或母公司的优质资产注入对其业绩将产生的重大影响值得投资者密切关 注。
（2）股本较大，资产素质较高，稳定持续发展的公司。 这些公司代表了电力 板块的特点，占电力板块的相当部分。电力企业的特点就是股本一般较大，经营稳 健，业绩除一定程度受市场供需的影响外，不存在太大的市场风险。而它们的业绩 和资产回报率也会比市场平均水平要高，属于典型的蓝筹股。具代表性的有申能、 粤电力、广发电力等，这种公司具备相当大的长线投资价值。
（3）资产素质一般，近期内没有新的利润增长点。 有些电力上市公司为燃油 机组，发电成本较高，主营很难有大的突破；有些公司机组规模较小，所在电网又 供大于求，负荷率偏低；有些公司投资在建项目，投入相当巨大而且回报缓慢；以 上几种情况都限制了这些公司的主营业务的提高，近几年盈利情况很难单纯依靠主 业有大的改观。例如粤华电、哈岁宝等。这类股票目前阶段投资价值不大。
对于以发电设备制造为主业的上市公司，由于行业竞争激烈，加上外资引进和 国外大跨国企业的竞争，生存环境相当恶劣。几家上市公司大都是国有大型企业改 制而来，规模大，技术力量较强，但激烈的竞争使得行业利润率低，市场份额也难 有较大突破。但鉴于我国电力行业还将有一个迅速发展的阶段，对这类公司的前景 可以谨慎乐观。较突出的有许继电气、山东电缆，特点是技术在国内领先，在行业 内有一定的优势和发展潜力。
综上所述，电力板块整体业绩优良，题材众多，发展前景广阔。尤其希望投资 者注意的是，很多上市公司的电价在上半年都有所调高，且下半年的发电量和供热 量将有所增长，所以电力板块的全年业绩有进一步增长的可能。只要对上市公司的 基本面进行全面深入的了解，相信对电力板块的投资会取得满意的回报。（附表）
沪市电力行业上市公司1997年已公布中期业绩基本情况一览表
指 标
主营业务收入 利润总额
公 司 总额 同比增长 总额 同比增长
（万元） （％） （万元） （％）
明星电力 6033.16 84.85 2367.26 115.98
申能股份 10518.03 90.48 37272.37 10.61
大连热电 15263.28 1.39 4281.88 -1.6
华银电力 20527.78 -15.71 4974.26 0.04
祥龙电为 12363.16 157.87 4717.11 147.30
东北热电 8197.19 16.93 3270.49 89.35
龙电股份 19616.38 26 9443.06 40.55
哈岁宝 4637.22 -13.57 1424.03 7.97
．东方锅炉 41863.70 9.86 3238.7 42.55
．武汉电缆 4155.8 -14.4 417.02 -65.5
乐山电力 5721.09 -12.36 1560.60 16.54
指 标
上半年净利润 每 股 每 股 净资产
公 司 总额 同比增长 收 益 净资产 收益率
（万元） （％） （元） （元） （％）
明星电力 2012.44 116.00 0.326 3.22 10.1
申能股份 31887.18 10.66 0.1211 1.86 6.52
大连热电 3639.60 24.80 0.207 2.32 8.93
华银电力 4228.03 -18.81 0.11 2.57 4.29
祥龙电为 4009.54 147.30 0.24 1.41 16.99
东北热电 2785.27 61.26 0.341 1.66 21
龙电股份 9443.06 65.4 0.241 3.19 7.6
哈岁宝 1210.43 7.97 0.12 2.77 7.57
．东方锅炉 2176.27 42.96 0.103 1.86 5.55
．武汉电缆 357.30 -65.24 0.05 1.67 2.79
乐山电力 1329.05 29.39 0.173 2.64 6.56
深市电力行业上市公司1997年已公布中期业绩基本情况一览表
主营业务收入 利润总额 上半年净利润
公司/指标 总额 同比增长 总额 同比增长 总额 同比增长
(万元) (％) (万元) (％) (万元) (％)
深能源 61516.27 -12 26425.54 52 14751.80 43
粤华电 5329.7 -27 117.67 119.88
汕电力 5605.82 48 2652.26 28 2257.12 14
韶能股份 21194.43 -11.36 9186.79 38.32 6860.47 114.32
粤电力 104901.88 -1.92 42882.89 4.02 26483.05 -9.66
皖能电力 3932.036 -7.6 15427.60 17.69 13139.71 17.82
惠天热电 15782.52 19.34 2702.27 22.56 2301.18 22.78
广发电力 88889.90 0.00 19943.76 0.00 15358.71 0.00
·东北电 71670.6 38.09 4273.2 1.66 3632.3 3.58
·许继电气 14112.58 8.89 6294.49 84 4534.17 94.01
·天宇电气 19102.69 -21.57 1410.9 17.01 1161.22 43.70
·山东电缆 24569.40 11.31 6730.57 78.31 5612.63 74.61
每 股 每 股 净资产
公司/指标 收 益 收 益 收益率
(元) (元) (%)
深能源 0.325 3.03 10.73
粤华电 0.0055 3.44 0.16
汕电力 0.119 2.97 4.01
韶能股份 0.43 4.64 9.24
粤电力 0.267 3.572 7.485
皖能电力 0.179 2.47 7.23
惠天热电 0.42 5.81 7.21
广发电力 0.23 2.70 8.55
·东北电 0.042 1.93 2.15
·许继电气 0.329 4.80 6.85
·天宇电气 0.14 4.41 3.17
·山东电缆 0.40 4.04 10.00