法人治理结构
实际发生的收购案例表明，民营企业一般通过收购上市公司部分国有股来实现 买壳上市，其结果是使得原先过分集中的持股结构得以分散化（见表一）。从表一 所示几家典型的民营企业收购上市公司案例来看，平均持股集中度由收购前的45. 70％降至收购后的30.28％。股权的有效分散使上市公司形成真正意义上的法人治 理结构成为可能，从而改善其决策和管理机制。长期以来因股权之争而备受瞩目的 优质壳资源股——望春花，受到了市场的强力追捧，股价迭创新高，也正说明了二 级市场投资者对该公司未来前景的良好预期，但其实质则是对大股东之间竞争控制 权，从而能让市场选出最好当家人这一事实投了赞成票。
产业转型
民营企业入主上市公司是在产业结构大调整的背景下进行的，它本身也构成了 国民经济和证券市场结构转型的一个重要内容（见表二）。从实际发生的案例来看， 民营企业通过收购国有股实现买壳上市后，基本上都对原有资产进行了剥离，并注 入新产业，注入资产则以高科技为主。如原“川长征”被四川托普科技发展公司买 壳上市后，经过一系列资产置换和管理重组，从一家几乎失去成长性的传统机床制 造企业跃升为前景颇为看好的软件类高科技公司，主营性质和市场评价发生了极大 的变化。
经营业绩
与国有股东在同一系统内变更、并基于“保壳”目的而实施的重组案例相比， 被民营企业收购的上市公司在业绩增长的幅度上更大，且在业绩成长的可持续性方 面更加稳定。由于被注入了具有高成长性的软件类资产，托普软件实现了经营业绩 大幅而持续的增长，其年度净利润从1997年的100万元迅速提高到1998年的4153 万 元和1999年的5750万元，股东权益从1997年的18516万元增至目前的122795 万元（ 增发新股后），其它各项财务指标也得到了有效改善。从2000年中报反映的数据和 增发新股后资产规模大幅扩张这一情况来看，这种增长势头仍极有可能得以持续。
股东回报
民营企业买壳上市的行为得到了市场新老股东的认可，种种案例显示，相关股 票在信息披露前后二级市场上均有优异表现（见表三）。流通股东无疑是最大的受 益者，他们均从股价的巨大涨幅中获得可观的资本利得。对于国有股的出让方和受 让方来说，也在较为市场化的交易中实现了各自的目标。因此，民营企业入主上市 公司，对新老股东往往能产生“多赢”的效果。
总体来看，能够通过收购国有股实现买壳上市的民营企业，一般都拥有成长性 较高的资产结构，而国有股之所以会被市场化地转让，往往意味着原有上市公司相 对暗淡的发展前景。因此，民营企业收购国有股和上市公司，可以看作是对原有上 市公司资产结构的优化，其在二级市场上必然会被重新评估。这种强烈的示范效应 预示着未来市场上仍存在类似机会。
表一 民企收购后股权结构变化股票代码 公司原名 公司现名 原持股集中度 现持股集中度
600799 阿城钢铁 科利华 53.56% 28.00%
0583 川长征 托普软件 48.37% 34.96%
600645 望春花 望春花 40.98% 29.17%
0547 闽福发 闽福发 39.90% 29.90%
表二 民企收呈产业转型
公司名称 原有主营 现有主管
创智科技 百货、商业 软件、网络
科利华 钢铁 电子商务、物流
托普软件 机床 软件
聚友网络 化纤及其制品 有限电视网、信息服务
表三 典型股的市场表现
股票名称 信息披露前后最高涨幅
科利华 612.50%
托普软件 465.13%
创智科技 122.42%
金路集团 185.91%
英豪科教 186.14%