市场开始体现出新经济时代特点
进入新千年以来,宏观经济背景或微观经济运行都呈现出快速发展、 变化的特 点,最典型的特征是,全球经济发展进入“新经济”时代。快速发展的中国证券市场 近来所呈现的种种变化,是对新经济背景下社会经济运行的具体反映。
新经济依托于网络技术、生物技术等高新技术,代表着新的生产力,因而产生了 一些主流经济学理论无法解释的现象,它们对传统经济学的挑战是实实在在的,对传 统经济带来的提升也是巨大的,具有战略意义的。 它极大地改变了世界经济的面貌 和商业秩序,主要特征是经济持续增长,低通货膨胀率与低失业率并存。能迅速、恰 当地找到与新经济特点相应的结合点的传统企业将表现出巨大的活力和能量, 它们 就是或即将成为中国的蓝筹股。打开两年来的升幅榜,有多少股票至今升幅在180％ 以上,它们值得我们进一步深层次研究。
“网络热”、“基因革命”、“纳米技术”只是新经济背景下的一个内容, 今 后仍将有持续不断的新技术频繁地出现,证券市场也将获得丰富的题材去不断炒作, 真正有实质性突破的上市公司将塑造中国特色的蓝筹股形象。
在未来几年内,新的投资理念所包含的内容是什么?我们认为有6个方面:1、 评 价一个公司不应该完全以现金流量和机器设备来评价;2、要掌握它的战略认同;3、 判断它是否持续高成长;4、是否有技术创新的能力;5、是否有服务管理的能力;6、 评价它的无形资源。
伴随着新经济的不断发展,资本市场的规模迅速扩大,机构投资者在这种新的背 景下迅速成长,并给市场带来了全新的变化,它们才是市场真正的“主角”。
机构战略投资时代的到来是一种必然
机构投资者的快速发展是投资主体适应新市场环境的一种体现, 对股市的长期 走向形成了重要的决定力量。今年的慢牛走势就是这种体现的一个特征。
目前为止,证券投资基金仍是中国股市中最大、最重要的机构投资者,保险基金 等大型机构投资者也主要通过它来参与二级市场。经过两年多的运作, 证券基金理 性投资的理念深入人心,运作思路和方式逐渐被广大投资者所接受,99年网络通信类 股票和今年的资源类股票及产业升级类大盘股等均成为每一段大行情的领头羊, 中 国证券市场上的投资者在不到两年里领略了机构投资者前所未有的新理念和新思维。 这些是过去五年中都无法得到的。
证券投资基金只是机构投资时代的一个开始。我们认为未来的十年将是机构投 资者大发展的十年。与成熟证券市场相比, 我国证券市场上的机构投资者与机构投 资的比重均偏低。以美国来说,机构投资者持有股票市值占总市值的50％以上,纽约 股票交易所交易量的80％和NASDAQ股票交易所交易量的60％来自于机构投资者。因 此,中国的机构投资者现在仍旧是处于起步阶段,发展的空间是十分巨大的。
在市场的战略机构投资者中,非银行金融机构和非金融机构 (主要指民间机构) 也是不可忽视的力量。在90年代以前,基金在美国股市的份额仅6.5％。在机构投资 者中发挥重要作用的并不是基金, 而是那些拥有稳定的长期资金来源的非银行金融 机构,即保险公司、养老基金以及州和地方政府退休基金等。1999年,这些机构投资 者持有市场份额30％左右,基金持有18％左右。从资金供给的角度来看,基金的资金 来源有个人投资者、机构投资者, 而非银行金融机构和非金融机构的投资者主要来 源于大多未曾入市的个人和机构(即为增量资金)。这些机构投资者的资金来源较有 保障,且机制较灵活,它们大多理念超前,进入市场后持有的份额相对稳定,擅长积极 主动的投资。
战略机构投资者将大大改变我们的国内市场运行特点, 全新的思维和理念将逐 渐被投资者所接受和理解。由于有战略机构投资者的积极介入, 经过一系列重组、 置换、包装运作,企业将从传统行业跃升为高新技术行业 ,一旦企业发生质的变化, 其二级市场的股价也将迅速质变。作为机构投资者和中小投资者应高度重视这种市 场变化特征,寻找自己在市场中合适的定位和机会。从国外的经验来看,当股市投资 者结构完成从以散户为主到以战略机构投资者为市场主体的转换时, 股市往往会有 一个比较大的升幅。市场将产生若干只呼风唤雨的大蓝筹股。
市场环境变化带来投资思维方式改变
机构投资者大发展也将带来市场理念的大发展,可以这么说,迅速增长的机构投 资者将创造每一波市场行情中的第一个不同的投资理念。
为什么大半年的牛市仍有那么多大型和小型的投资者被套或亏损? 为什么眼看 着大势一天天上涨,手中的投资品种却总是不涨?为什么刚买入准备长线投资传统绩 优股,却发现一些钢铁股票或不知所然的股票从5元左右涨到20多元, 中间连回档都 没有,且大势的中级调整对它们几乎没有影响?一切说明, 大多数投资者的做法过时 了,陷在传统的操作方式里不能自拔。这就是我们讨论的问题所在:市场发展变化了, 思维也创新了。当市场中战略机构投资者占主导地位时, 投资理念发生大的转变是 必然的,投资理念改变也使市场的运行特点发生改变。
人们把网络作为一种概念来炒作, 把后来出现的各种新技术也都作为一种概念 来炒作,但人们忽视了这类新技术最重要的那一部分,就是它们给传统经济拓展或具 体说给我们的上市公司带来巨大的能量和发展空间。我们看美国股市, 注意力不应 该集中在它的涨幅,而是它的许多最新的表现方式。比如说雅虎、微软、亚马逊,这 都是大资金和知识产业组合的最新生产方式、商业化方式,也是套利方式,谁能最先 把这里面的组合方式研究透,谁就先洞悉现代资本运作的持续爆发获利的营运秘诀。
今年以来市场的上涨与基本面的好转是一致的。利率持续下降, 上市公司业绩 下滑的趋势有止住的迹象,资金面前所未有的好,市场发展的步伐开始加速, 大牛市 完全是可以期盼的。那么我们的市场热点在哪里?增长点在哪里?我们认为: 在于重 组。
只有通过脱胎换骨式的重组,最先进入新兴行业,才可能变成市场中最有希望的 经济增长点。比方说,前期的湘火炬、康达尔、深锦兴;近期的乐山电力、莱钢股份、 新疆屯河等,它们的走势完全摆脱大势下跌的影响,构成对传统分析方法的挑战。很 显然,战略机构投资者成竹在胸,进驻的长线资金显然在等待企业发生质变, 质变的 方向肯定是突破性的。
传统的技术分析在这一类新兴概念的操作面前是可笑的,苍白无力的。在99 年 以前这类股票数量很少,进入2000年以来,数量有越来越多的迹象。只有参与这类股 票的投资,才可能在中长线里获得丰厚的利润,才可能真正体会长线是金的乐趣。
这是一种重要的启示,随着市场经济的发展,产业结构的转型,知识经济的出现, 证券市场的投资新理念,新方法也在成长,一批长期双赢的股票, 肯定会有利于激活 资本市场,塑造投资者信心。也许这批股票中就有中国未来的微软、可口可乐、IBM。
现在部分真正的战略投资者,对有良好成长性的股票会一直持有,既有利于大盘 的稳定,也有利于投资的稳定。如基金获利很多的清华同方等,从公开资料来看, 并 没有抛出,相反还有增仓的迹象。我们的投资者应以全新的目光看待这个市场,只有 重视企业的盈利水平、发展方向、资本与知识的结合方式、操作方式, 才能把握市 场的脉搏,抓住新时期资本市场赋予我们的机遇,不断修正思维以跟上市场的节奏和 步伐。