可转债渐成大股东摇钱树

2004年11月27日 09:43:09 中财网

种种迹象显示，发行时巨资认购，上市了立即抛售，这已逐渐成为发行可转债的上市公司大股东短期获利的制胜法宝。 　　最早发现可转债这块“肥肉”的是江淮汽车。今年４月１５日，江淮汽车发行可转债８．８亿元，大股东江汽集团凭借老股东的优先认购权，足额认购了３．８亿元。本以为半年后江汽集团会以１７．１２元／股的价格，将这部分转债转成股票，谁知４月２９日江淮转债甫一上市，大股东迅即通过大宗交易出手１．７亿元，５月１７日又通过大宗交易出手０．６亿元。买进时１００元／张，卖出均价大约在１１０元／张，半个月获利２０００多万元。 　　此后凡有转债发行，持股比例较高的大股东便纷纷加以仿效：５月１２日歌华有线发行１２．５亿元转债，大股东歌华集团认购３．８７亿元（占３１％），５月２８日转债上市，第二个交易日即变现１．７亿元；７月１日创业环保发行１２亿元转债，大股东天津市政投资公司认购６．２９亿元（占５２．４％），７月１９日该转债上市，当天抛出４．９亿多元；７月１３日华菱管线发行２０亿元转债，大股东华菱集团认购８．５亿元（占４２．５％），８月３日转债上市，当天即通过７笔大宗交易卖出５．８亿元，４日又以２笔大宗交易卖出１亿元……上市公司大股东成了超短线客。 　　就这样，大股东出手越来越大，转债价格也越走越低，４、５月份江淮转债每张还可赚个１０来元，如今只有２、３元的盈利了。大股东买得最多、抛得也最多的环保转债已掉到１００元面值以下。至于转股，像江淮转债，转股价９元多，目前市价仅５元多，谁愿意做冤大头？所以，也难怪南山实业的大股东“照方抓药”。 　　近日，南山实业的大股东南山集团公司于２００４年１０月１９日通过发行认购公司可转换公司债券３３０万张，占公司可转换公司债券总额的３７．３７％，截至１１月１８日，南山集团公司累计共售出１９７万张，占公司可转换公司债券总额的２２．３３％。现仍持有１３３张公司可转换公司债券，占公司可转换公司债券总额的１５．０４％。 　　从这种趋势来看，大股东上市即抛出可转债还将有愈演愈烈之势。因为我国现在已经进入了加息周期。按照经济学的原理，如果人民币进入持续加息的周期，则可转债投资价值呈下降趋势，因此继大股东抛售可转债后，许多中签的机构投资者也可能加入到上市即抛售的队伍中来。如此可转债的价格将可能进一步下降。 　　但这个问题应该一分为二地看待，在两市众多的可转债中，晨鸣纸业、创业环保、营口港和山鹰纸业转债具有浮动利率条款，因此它们受加息的影响较小，甚至在加息情况下它们的投资价值将有上升空间。从这一点来看，这几只可转债似乎可能在加息大潮中独善其身，事实上营港转债和晨鸣转债在最近已经走得有些脱尘脱俗。 　　从最近可转债的发行动态来看，招商转债和钢联转债已经完成了申购工作，尤为值得一提的是招商转债共获得２５６家机构投资者获得配售。他们上市后会不会重蹈前述“师兄”们的覆辙，值得投资者关注。