央行新政拳头最终要打到棉花上？

2004年11月19日 16:55:54 中财网

　　央行近来连续推出有关外汇的新政，似乎向外界宣示决意抵抗人民币升值的压力。　　
　　先是提高国内银行的外汇存款准备金比率，由原来的2％增加到3％，其目的在于减少商业银行进入外汇交易市场的美元数量，以减轻人民币基础货币的增发压力。此后，央行又针对居民个人，推出了刺激持有外汇的举措，这些举措包括允许个人合法财产转移海外，提高自费留学购汇上限，提高银行外汇存款利率水平等。　　
　　可以说，为了应对不断增加的人民币升值压力，央行不断使出手段，一招跟着一招。但央行的招数是否能够起到作用，会不会拳头最终打到棉花上，现在下结论恐怕还为时过早。　　
　　不过，我对央行的外汇新政表示赞许的同时，对其效果并不抱乐观态度。　　
　　当然，无论是允许个人向外转移合法财产，还是放开2年期小额外币存款利率上限，及至提高个人购汇水平，都有利于居民的资产管理，可以提高社会的福利水平。从这点讲，我们应该为央行的做法感到高兴。但央行此时出台如此频繁的外汇政策，显然其目的是“项庄舞剑，意在沛公”，央行抵抗人民币升值压力的想法不言自明。　　
　　从几项措施看，只有提高中资商业银行的外汇存款准备金比率多少还有些效果。据统计，截至今年9月末，我国金融机构外汇各项存款余额为1559亿美元，此次将中资金融机构外汇存款准备金率由2％提高到3％，意味着明年开始中资金融机构需增加15亿美元的在央行的存款，这会在一定程度上收缩金融机构的流动性，减轻央行增发基础货币的压力。有学者认为，央行票据利率目前高达3％，而金融机构缴纳的外汇存款准备金央行不计付利息。那么，与发行票据回笼资金相比，通过这种准备金率调整，可以使央行以更低的成本达到资金回笼的目的。不过，也有学者认为，这15亿美元的增加存款，不会对减轻人民币升值压力有太大作用，其更多起到一种释放信号的作用。　　
　　如果理解为这是一个信号的话，那么是否意味着，在明年1月1日前，或在明年1月内，央行都不会对人民币进行升值。不过，如央行新任货币政策委员会委员余永定所言，央行极有可能在外界普遍对人民币汇率问题不够关注的时候，突然进行升值。央行目前是不是使用了“障眼法”，值得注意。　　
　　个人可以向海外合法转移个人财产，可以看作是人民币资本项目可兑换又向前迈进了一步。这是否又是央行发出的另一个信号呢，即央行可能加快资本项目开放，以至于让汇率制度改革一步到位，避免游资对人民币短期升值后，继续保持升值的预期。不过可以肯定的是，由于中国的国有银行改革还须假以时日，而外汇市场的避险工具还没有出现，因而，期望人民币汇率制度改革在短期内一步到位的想法并不现实。　　
　　综观央行近期的表现，可以看作央行存在两种可能的政策取向。一种是央行表现出抵抗人民币升值压力的决心，并尽可能采取市场手段减缓这种压力。但到目前为止，其出台的手段还远远不够。另一种可能就是，利用政策表象“吓退”市场游资，以掩护人民币在适当时候突然升值。如果后一种可能出现的话，应该发生在年内。