| 有悖情理的背后 |
| 2004年11月11日 07:29:22 中财网 |
虽然交易所市场国债收益率曲线存在调整压力的呼声越来越高,但现实情况是各券走势仍我行我素。从周三的交易情况看,中期券与长期券收益率差距过小的状况不但没有改变,反而有进一步加剧的趋势。 从以往的经验看,个别券种特立独行的情况不会长时间维持,因为决定国债投资价值的主要因素都是系统性的。换言之,期限、流通市场相近的同类券种其收益率应该非常接近,各券之间的特点无从体现。同样的,在相同的市场环境下,不同期限的固定利率债,其收益率水平也应保持一定的差距,否则将引发持筹投资者的资产结构调整行为。以前由于种种原因,市场上也曾经出现过类似于股票市场上"庄股"一样的"庄券",走势在一定阶段独立于其所属板块,但最终往往难逃价值回归的结局。而目前长债板块之所以能够暂时维持其与中期债十分相近的收益率水平,从常规分析,应该是流动性过于稀少使得深陷其中的主力能够用较低的成本维持市价。但需要警惕的是,如果未来长债出现快速、大幅调整,将对大盘产生巨大的杀伤力,今年四月份的情况就是一个例证。 关于明年是否还会加息的问题,从央行加息后召集各商行在杭州开会所透露出的信息推测,至少现在无法否定再次加息的可能性,否则央行不会如此提醒商业银行要关注流动性风险,并且再三强调,商业银行必须认清,中国经济目前正处于加息通道的起步阶段,因此,在进行资金运营时要有充分的风险意识,在对信贷调控的宏观背景下,依然控制好贷款、债券投资和回购的比例,以防止债市风险向银行蔓延。 |
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