系统风险未除进入债市千万小心 2004年11月05日 09:03:19 中财网 　　昨日债市缩量小涨，投资者表现出强烈的谨慎心态。昨天，上证指数报收94.92点，比上一交易日上涨0.06点，27只交易券种20涨3跌4平，全天共成交11.31亿，比上一交易日减少1.85亿。“昨天债市反弹仍属于技术反弹，综合各方面来看，债市将进入一个相对长期的下降通道。”昨日，债市专家刘藉仁针对债市走向如是说。 　　债市走好没有基础 　　在目前的基本面形势下，国债市场尚没有走出反弹行情的基础。多数市场分析人士认为，由于此次加息很突然，债市的投机者无法顺利离场，经过前三个交易日的大跌后，被套的机构投资者有很强的自救意愿，因此，小规模的技术反弹因此形成。 　　专家认为，通常情况下，加息对债市的影响将持续数月，所以债市近期仍将以继续消化加息利空消息为主，并将进入一个相对长期的下降通道。此外，由于本次加息力度较小，并没有改变实际利率为负的现状，特别是在10月份CPI指数没出来以前，债市都将会以震荡走势为主。在持续加息阴影的笼罩下，债市目前存在较大的系统性危险。专家一致认为，在债市的系统性风险没有消除前，投资者最好的策略就是“观望”，以免陷入拿钱买套的困境。 　　短债企稳？稳也不稳 　　近两天国债市场的走势表明，短期债有暂时走稳的迹象。专家认为，由于此次加息并未采用一刀切式的普遍上调，而是上调幅度随期限增长，1年期存款利率只上调了27个BP（基点），5年期存款利率则上调了81个BP，而3个月以内存款利率未有改变，这就导致了这两天债市不同年限债券的不同表现。加息消息公布后，短期债券通过一步到位的方式迅速下跌，所以近段时间短债在技术层面上可望走稳。 　　加息后长期债虽然跌幅较大，但这一轮跌幅远不及今年4·29下跌行情，在该轮下跌中仅4月29日一天，长债21国债（7）就净跌4.05元，而在本轮三天才下跌2.4元；03国债（3）在4月29日跌2.84元，此轮三天才跌2.28元；02国债（13）在4月29日跌2.62元，但此次三天才跌1.91元，因此可以看出，此轮加息后长债根本没有下跌到位。此外，由于中长债在其兑现期内将面临连续加息的巨大风险，因此其下跌空间更是巨大。长期债的下跌，将使短期债的暂时企稳变得稳也不稳。 　　介入短债风险也大 　　由于国债所具有的固定利率特点，目前短债虽企稳，但并意味着投资者目前可以介入短债记账式国债了。 　　专家认为，本次加息是国内9年来的首次加息，基本可以确认为我国长期低利率政策的结束，此次加息更多的只是传递一个信号，温和的加息策略将在未来一段时间充分展现，中国已经进入一个加息周期。从昨日的债市到期收益率来看，还有近两年到期的04国债（5），到期收益率只有3.3%左右，也就是说，投资者要在两年后才能得到这种收益。目前的两年期存款利率为2.7%，但在加息周期下，谁能保证两年后的两年期存款利润不会变成4%甚至更高呢？在这样的市场预期下，就意味着04国债（5）将以不断的价格下跌来适应利率的不断上升。也就意味着现在买入04国债（5）的投资者，目前的投资行为是“主动买套”、“资源亏钱”。 　　在加息的风险警报还没有解除前，投资者买卖记账式国债的最佳策略是：“目前还是以观望为主。”刘藉仁这样说，其他的国债专家也这样说。(记者　张镜)