●持股比例下降，热门行业依旧
●后市乐观，但不确定因素较多
●投资偏好趋同，持仓股票变化性强
上半年整个股市在利好的基本面和资金面的推动，走出了一轮持续的上升行情，股指连续6个月频创新高，各行业板块先后轮涨，热点转换十分频繁。在这样一个大的行情背景下，各基金持有的基金组合有什么变化，具有什么样的特点，无疑是基金中报的焦点所在。
总的来看，今年上半年基金的投资组合具有以下几方面特点：
一、就整个资产组合比例而言，基金总体上持股比例下降，持币比例上升。
通过各基金公布的数据，上半年基金持股占净值比例平均值为70.81％，持有国债及货币资金的比例为34.1％，而去年末基金持有国债及货币资金比例平均为29．8％，整整提高4.3个百分点。表明基金经理对大盘的看法比较谨慎，所以基金总体的持股比例减少了。
二、从投资基金对行业的资金配置来看，集中程度先是提高后又有所下降，电子通讯业仍然名列大多数基金重仓行业之首。
今年一季度，基金投资的行业趋于集中。从去年末看，绝大多数基金16个行业均有涉足，行业分布最少的兴和基金也涉足了12个行业。但在今年一季度，这种多元化投资策略有了较明显的改变。许多基金将资金从金融地产、汽车及配件制造、食品酿酒等行业中退出，结果行业集中加强。这种倾向在注重短线操作的基金兴华和基金裕阳中表现最为明显，其中，兴华由16个行业缩减为9个，裕阳由16个行业缩减为10个，除此之外，其他基金也均有一定的缩减。但到二季度，集中度有所下降，如兴华由9个又增至13个，裕阳增至15个。
尽管集中度在变化，电子通讯行业依然是基金投资最多的行业。去年末电子通讯占基金股票投资的23.7％，有10家基金在电子通讯方面的持有比例列所投资行业比例之首。本期多家基金将资金更加集中地投入电子通讯领域，除极少数外，绝大部分基金在该行业的投入均为最大，占了基金全部股票投资的三分之一，其中比例最高的是基金兴华(38.26％)、基金裕隆(36.52％)、基金汉兴(32.43％)和基金汉盛(30.89％)。
前期一度表现良好的生物制药行业却无法在基金投资中看出明显的增长倾向。生物制药类股票的持有比重有较大幅度的下降，在23家基金中，平均持股比例仅为2.56％，而去年这一比例为7.49％。这说明各基金经理人的投资理念更加现实了，生物医药作为一个新兴产业，要从概念转化为现实，要表现出同电子通讯一样的投资前景，还要经历一个过程。此外，去年受到浦东发展银行上市的影响，基金在金融地产行业的投资占到股票投资的第二位，而今年金融地产股在基金投资组合中的比重明显下降。
值得注意的还有，尽管能源电力作为一个行业在基金公司持股比重中并不高，但是一些绩优电力类公司却成为部分基金重仓持有的对象，如凯迪电力、粤电力、国电电力、漳泽电力，等等。
三、从上半年基金投资的前十名个股以及报告期新增、剔除的个股情况来看，主要表现为以下特征：
1、上半年前期基金的持股结构调整明显。1季度各基金对其主要投资股票都进行了较大范围的调换。除侧重长期投资的基金安信等个例之外，其他基金投资的前十名（指数型基金是前五名）股票的换股率均达到了50％以上。其中基金普惠投资前十名的股票更是有70％被更换。总体来说，1季度“解冻”的浦发银行和综艺股份等获利丰厚的股票已被抛售，而中关村、张江高科、海虹控股等高科技股成为基金的新宠。而且投资组合中前十名所占比重有进一步扩大之势，基金裕元、景阳、兴华等都有一倍左右的增加。
大范围换股所带来的基金净值的增长反映出基金较强的把握盘中热点的能力。与行业集中趋势相联系，可以看出基金管理人对非系统性风险的规避由大范围的多元化投资向根据市场热点进行重点投资组合的策略偏重。但显然这种变化对基金管理人的风险控制能力提出了更高的要求。
2、到第二季度，基金并没有由于市场热点的转换而明显改变持股结构，在风重浪涌的市场里显然有些“船大难调头”。二季度，各基金虽然作出了或多或少的调整，但总体变化不大。前期基金重仓持有的王牌科技、网络股大多处于逐步减仓中，但短期迅速大比例减仓似乎有一定的难度。如海虹控股、清华同方、东大阿派、中关村等，基金在二季度一直逐渐减仓，但除中关村以外，其他个股的减仓看来难度较大。
3、人们常说的基金交叉持有重仓个股、“1拖X"的现象依旧比较明显，一些个股大多为同一字号基金重仓持有。例如基金裕阳、基金裕元、基金裕隆、基金裕华、基金裕泽共同持有风华高科，在前三者的净值比例中还名列第一，看来如同去年“景”字系基金控盘远洋渔业，今年“裕”家兄弟对风华高科也将拥有更大的发言权；基金汉盛、基金汉兴同前一期投资组合一样，继续持有中信国安、青旅控股、长城电脑等，坚持年初提出的“投资新经济，获取高回报”的投资理念。