主力资金涌入深圳

深发展发出强烈信号主力资金涌入深圳

2004年04月13日

　　根据深圳证券信息公司金融工程部对"中国市场最有影响力的100只股票"（巨潮100）中的领先驱动股的长期监测发现：
　　1、进入2004年3月以后，市场领先驱动股的市场分布出现逆转。市场分布由2003年9月最低的深：沪=1：9转为深：沪=6：4 。
　　2、 3月的十只领先驱动股都是资金流向的主要目标：十只驱动股中有7只有资金流入，资金总量0.936亿元。上海市场的4只驱动股中，有两只资金明显流出，进出资金净流量0.247亿元；深圳市场6只驱动股，仅有一只明显有资金流出，进出资金净流量0.466亿元，是上海市场的1.89倍。资金对深圳市场的偏好更为明显。
　　3、领先驱动股仍以机构重仓股为主。但主力资金注入深市领先驱动股的力度明显加强。
　　4、领先驱动股的行业分布开始趋于分散，但石化能源比重较大。业绩背景显示深市优于沪市。
　　一、深市权重逐步加大，深发展入围发出强烈信号
　　跟踪自2003年9月以来历次十大领先驱动股的变化情况，从十大领先驱动股在深沪两个市场的分布来看，深市所占权重逐步加大。
　　在2003年下半年时，深市股票所占比例不到30%。这是因为受停发新股的影响，深市在证券市场的领先作用基本丧失。今年2月初，国务院提出发展资本市场的九条意见，这一重大利好对深市的刺激是比较明显的，从领先驱动股的比例看，深市股票的数量逐步增加到四成，甚至超过半数（如表1）。

　　2003年10月中国股市见底（详见解密20003年10月号巨潮内参《中国股市底轴线：3000点》），在11月份的十大领先驱动股中，三只钢铁股和三只银行股格外引人注目。在行情启动的初期，正是这些大盘蓝筹股领跑深沪两市。1月份之后，石化股取代了银行股的地位，钢铁股继续保持领先趋势。至3月份，一些具有高科技概念的股票如海虹控股、张江高科开始出现在名单中。在最近一期即3月下旬的排名中，深市股票的数量首次超过沪市，而且深发展也再次入选十大领先驱动股（如表2），我们认为这是深市将主导大势的一个强烈信号。由于深市重发新股已经进入实质性测试阶段，一旦新股上市，那些具备高成长性的中小盘股必将对深圳市场带来强力的刺激。

　　二、热钱持续流入深市是主要趋势
　　从资金流向上看，市场资金一改往日重沪轻深的作风，流入深圳市场的资金量连续三个月多于上海市场，说明的确有增量资金进入深圳。
　　深圳市场受到资金追捧的主要原因有二：直接原因是得益于深圳本地股的崛起，深圳本地上市公司将大规模重组、做优做强的消息引发了热钱的转移；深层次的原因和深圳重开新股的良好预期不无关系。
　　3月的十只领先驱动股都是资金流向的主要目标：十只驱动股中有7只有资金流入，资金总量0.936亿元，绝对资金流向排名都在前50名之列，以上海石化和中国石化为代表；3只驱动股有资金流出，除中国联通外，其余两只股票绝对资金流向排名都在100名以后，资金总量0.223亿元。领先驱动股的流出资金仅为流入资金的23.7%，资金流入是明显主要的趋势（表3）。

　　在领先驱动股的带领下，3月份市场整体也表现同样的趋势--新资金继续流入市场，沪深两市有资金流入迹象的股票779只，占全部股票的61.9%；流入资金11.47亿元，占进出资金总量的75.7%，虽然资金入市力度较上月有所下降，但仍保持了较强的流入态势。
　　从领先驱动股的沪深市场分布来看，上海市场有4只驱动股，其中两只明显有资金
流出，进出资金净流量0.247亿元；深圳市场有6只驱动股，仅有一只明显有资金流出，进出资金净流量0.466亿元，是上海市场的1.89倍。资金对深圳市场的偏好更为明显。
　　资金在领先驱动股上表现的偏好，也正反映了市场整体资金的偏好。据测算，3月份深圳市场净流入资金4.63亿元，是上海市场的1.5倍；从市场资金流向指标（资金流向指标＝流入资金量/（流出资金量＋流入资金量）×100）来看，流入深圳市场资金的力度和意愿都强于上海市场（如表4）。

　　三、基金、券商、私募基金等主力机构均移师深圳
　　主力资金对深市的关注度显著提高，因而今年深市的整体表现会更活跃，投资机会也将更多。
　　深市主力机构活跃，也是近期领先驱动股体现出的一个重要特点。
　　目前深沪两市A股的家数和流通市值的比值都约为6：10，但10只领先驱动股中深沪两市个股的比例为6：4，无论从入选领先驱动股的绝对数量还是相对数量，深市个股的表现都更为突出。规模较小的深市产生了更多领先驱动股，这一现象的市场意义很重大，它反映出在深市即将推出中小企业板的强烈预期之下，主力资金对深市的关注度显著提高，因而今年深市的整体表现会更活跃，投资机会也将更多。
　　从持股结构来看，这10只领先驱动股最鲜明的特征就是基金重仓股占主流。根据日前基金公布的2003年年报统计，上述个股中，中国联通、中国石化、南方航空、扬子石化、上海石化、鞍钢新轧和深能源A 7只个股都是基金重仓股，而且还是"超级重仓股"--参与持股的基金皆超过30家，基金持股市值排名皆在前30名之列，基金持股率皆超过20％（如表5）。

　　10只领先驱动股中有7只是基金超级重仓股，这反映出主导当前大势的力量仍然是基金，基金的市场主力地位仍然稳固。其对行情的整体判断和行业投资倾向，值得投资者继续高度关注。
　　不过也要看到，有3只非基金重仓股（深发展、深宝安和中信国安）成为领先驱动股，而2003年中领先驱动股基本都是基金重仓股。这说明在目前的市场中，基金以外的机构（主要是券商和私募基金）已经表现出一定的影响力。虽然他们还没有成为驱动整个市场的主力，但在局部的个股乃至板块上，其动向也不容忽视。
　　市值规模、成交情况和收益率是决定驱动股影响力的三个主要因素，沪市个股在市值规模上占据绝对优势（以4月6日收盘价计算，流通市值最大的20只个股中沪市个股占16只），但在成交情况和收益率两方面，深市个股今年以来体现出较明显的优势。
　　自2004年1月以来，深市A股月成交额从1000亿元增长到2100亿元，同期沪市也有明显增长，但增速不及深市。由于增速不同，深市成交额占市场的比重由30％提高至39％（如图1）。显然，深市个股交易活跃度的提升快于沪市个股，原因在于新入市的场外资金流入深市的意愿更强，甚至不排除部分资金从沪市流入深市。

　　在收益率方面，一季度深证综指、深证100和深成指的收益率分别为21.1％、21.6％和16.9％，同期上证综指、上证180和上证50的收益率分别为16.3％、13.6％和10.9％。在各个类型的指数对比中，深市都体现了更好的收益性（如图2）。

　　应该说，今年年初就出现了一些"深强沪弱"的迹象，但真正拉大差距是在2月份，即国务院《九条意见》出台之后。
　　《九条意见》为新一轮牛市的启动创造了政策环境，投资者信心迅速恢复，大量民间资金进入股市，解决了2003年制约行情发展的"投资者结构单一"问题，市场热点由大盘蓝筹股一支独秀向百花齐放的局面发展，由于深市缺乏超级大盘股，在2003年整体涨幅较少，因而对新资金更由吸引力。另外，《九条意见》有关建设多层次资本市场和中小企业板的内容，被普遍认为将给深市发展带来重大转折，进一步促使主力资金更多流入深圳市场，从而产生了更多的领先驱动股。
　　四、核心资产明显分化，机构战略性建仓深发展
　　从领先驱动股分析，近期核心资产的主力活动出现了明显分化，值得关注。
　　中国联通是基金持股市值合计最多的个股，2003年末共有近80家基金持有62亿元的联通股票。不过，该股虽贵为基金头号重仓股，但其主力活动自2003年四季度以来呈现持续下降趋势。统计显示，联通的平均每笔成交量已由去年10月初的10000股/笔左右下降至2800股/笔。与此同时，其股价和成交量都出现明显上升。成交量上升表明参与的投资者越来越多，而每笔成交量下降表明机构主力在逐步淡出，再考虑到其期间最高涨幅接近80％，其股价、成交量与每笔成交量的明显背离值得高度重视（如图3）。
　　与联通类似的还有南方航空，该股的每笔成交量同样呈现下降趋势，与股价走势形成明显背离。

　　与联通和南航不同，三只石化股的主力活动则保持稳中有升态势，主要原因是行业的景气度仍然很高，市场对石化公司的业绩预期继续上升。股价走势最好的扬子石化，其主力活动也最为活跃。成交分布数据显示，该股的大笔成交（每笔成交额10万元以上）交易额占总交易额60％左右。另外，该股主力活动与股价呈现较好的正相关，股价不断走高的同时，主力交易力度也在持续增强（如图4）。

　　中国石化的平均每笔成交量在去年四季度以来有所下降，今年2月中旬以后开始明显回升，估计有不少新成立的基金进行了初步建仓。上海石化的平均每笔成交量则保持平稳，虽然新资金大举建仓的迹象不多，但至少主力资金还没有淡出，后续行情还可以期待。
　　能源股是大盘3月9日结束调整再展攻势以来的主要推动力之一，而能源股也正是近期主力活动较为积极的板块。以深能源A为例，该股的大笔成交比重自3月9日以来从10％左右提高到30％以上，股价随之大幅走高。观察其前期的主力活动，我们发现该股在今年元旦前后出现过较活跃的主力活动，随后主力活动逐步减少，而同期股价温和振荡，因此可以判断元旦前后是建仓阶段，3月9日以后则是拉升阶段（如图5）。由于能源股前期涨幅不大，而今年以来行业景气度较高，因而主力继续运作的可能性很大。

　　作为深市地位无可替代的龙头股，深发展出现在领先驱动股中十分正常，近期其主力活动呈现温和上升趋势。数据显示，深发展A大笔成交比重从去年12月份的5％左右，逐步稳健的提高至今年3月份的25％左右，有部分资金战略性建仓的痕迹，值得关注。

　　虽然金融股不是当前热点，而且深发展在银行股中业绩排名落后，但自去年11月大盘转势以来，深发展的走势在5只银行股中为最强，显然其吸引主力资金关注的并非行业属性或者业绩，而在于其良好的战略投资价值。深发展的股价刚刚走出近8年来的低位，再度回落的风险较小，而随着中小企业板的出台为深圳市场带来新活力，深发展也必然迎来新的机遇。
　　五、行业景气提供上涨动力
　　从领先驱动股的行业分布来看，行业类别基本稳定，但各行业的排名变化比较明显，采掘业、信息技术、石化塑胶三大行业的地位明显上升。在驱动股对行业指数以及大盘的带动方面，深市部分领先驱动股的涨幅遥遥领先，成为带动相关个股以及大盘走强的直接动力。
　　与三月上旬相比，三月下旬领先驱动股的行业分布略有变化，行业数由原来的7个新增加到8个，新加入了交通运输行业。在原有行业当中，采掘业、信息技术、石化塑胶三大行业的地位明显上升，水电煤气、金属非金属、综合类三大行业的地位明显下降。其中采掘业的中国石化排名由上期的第9名上升到本期的第一名，使得该行业在领先驱动股行业的排名大幅上升。而信息技术的中国联通从第10位上升到第二位，加上该行业的另一只个股中信国安仍然位于领先驱动股之列，使得该行业在领先驱动股中地位稳固。按照证监会的行业分类标准，上海石化、扬子石化属于石化塑胶行业，其中上海石化的排名显著上升，同时扬子石化的加入使得该行业在领先驱动股当中占有重要地位（如表6）。

　　从领先驱动股对行业和大盘的带动来看，在3-15至3-26的10个交易日当中，深市领先驱动股的涨幅往往远大于行业指数的涨幅，成为带动相关个股以及大盘走强的直接动力，真正体现了"领先驱动"的深刻含义。以中信国安为例，在统计时间范围之内，该股的涨幅达到了10.71％，带动网络股大幅上扬，IT指数因此上涨8.86％，而同期深综指上涨2.76％。从基本面看，中信国安重点加强了信息产业领域的创新经营，以有线电视网络和增值电信为核心的信息技术产业得到了进一步发展，其中增值电信业务通过网络资源的整合以及业务创新获得了快速发展，使信息产业主营业务收入大幅增长。这无疑是信息产业发展趋势的一个缩影，也是领先驱动股在行业和市场当中地位的进一步体现。
　　六、追逐成长性将成为新潮流
　　从盈利能力、偿债能力、成长性三个方面看，深市的上市公司多数指标领先于沪市，特别是深市公司的成长性非常突出，为市场重心的向南移动打下了坚实的基础。
　　从已公布的2003年年报和2003年三季报数据看，9只个股中，业绩最好的要数扬子石化，2003年每股收益为0.71元，其次为深能源与鞍钢新轧，2003年每股收益预计将都在0.4元以上，在0.1-0.2元之间有三只股票。
　　对比最近几期的业绩数据来看，已公布年报的5只个股2003年业绩稳中有升，而即将公布年报鞍钢新轧和深能源业绩预计也将稳步增长，其中，鞍钢新轧2003年三季度业绩就超过2002年全年的水平。总体看来，9只个股中有7只个股盈利能力在不断提高。
　　我们以2003年三季度数据比较来看，9只个股中偿债能力最强的是深能源A，资产负债率仅为为31.02%，而业绩与现金流又稳定增长，体现公司利用财务杠杆的余地仍然很大；流动比率与速动比率均居首位且均在2以上，利息保障倍数也比较高，各项指标均处于安全区域，财务状况最为稳健（如表8）。

　　从成长性方面看，根据2003年三季报，主营业务收入增长率、主营业务利润增长率、净利润增长率和总资产增长率同比均增长的有7家、而增长均在10%以上只有鞍钢新轧1家，增长率分别为31.82%、82.91%、134.49%、23.67%。而鞍钢新轧的基本面在深市的代表性较强，从一个侧面反映了整个市场的成长性（如表9）。

　　从费用比率的纵向变化来看，9只个股中有3家的管理费用比例和财务费用比例都有下降，它们是上海石化、深宝安和鞍钢新轧，这体现了这些公司在规模与业务扩张的过程中，内部控制比较有效，运营效率比较高（如表10）。

　　在现金流指标上看，2003三季度每股经营现金净流量大于0.4的将有6只个股，2003年全年每股经营现金净流量超过1的至少有3只个股，它们是中国联通、深能源、扬子石化（如表11）。

　全景财经