| 在2001年9月，我写过一篇小品《在可预见的未来中》，主要谈论在可预见的未来几年内对这个市场投资者生存状况的担忧。两年多时间过去了，市场投资者目前的处境究竟如何呢？就在上周，我看到了《证券市场周刊》中一篇《股民生存状况调查实录》的记者观察，详细描述了目前市场投资者，尤其是中小投资者的生存状况，所得出的结论是非常不乐观的。 可以说目前市场中股民的生存状况是在很久之前就可以被预见到的，这也许是一种宿命，可以预见却不能够回避它发生，或者说这本不应该成为一种宿命，我们明知道情况会这样发展，却有意让它就是这样发展！从个案上来说，股民的生存状况艰难有可能有自身的因素，但是从整体来说，这是由市场造成的，只要目前市场的结构特征没有发生改变，在可预见的未来中记者所观察到的事例还会不断重复的出现。 什么叫做这个市场的结构特征呢？首先是这个市场的定位。不可否认目前市场完全定位在筹资的角度，股市与其说是投资市场还不如说是筹资手段。市场的定位不可避免的导致了这个市场的利益倾向性，它的利益倾向于筹资者而并不是投资者，这个市场的设计上就会产生这么一种结果：投资者做贡献，筹资者得好处。 一种特殊的市场定位自然需要一种特殊的体制来保证它实现，而目前的股权分裂制度恰恰是体现这种定位的“最佳”体制。将市场所有的股份划分为流通与不流通的两极，本来市场所有的股份持有者都应该是投资者，但目前的实际情况是一极为投资者，而另一极并没有把自己当成投资者，它们成了奇特的“筹资股东”。我不想再在全流通问题上做过多讨论，目前这个问题的讨论已经够多的了，我只想指出一点——同股同利、同股同权、同股同价是市场三公原则的前提，失去了这个前提，必然影响到某一部分投资者的生存状况。 所以我们在分析股民生存状况时，不能过于局限于技术层面与操作层面，首先要看到产生问题的根源。“周刊”的调查中提到了一种现象，那就是每一波行情过后都会淘汰一批股民，行情所体现的特征不是它的收益性，而是它的杀伤力。为什么会出现这种情况？这也跟市场的思路有关，每一波牛市行情的启动都带有吸引股民入市的诱导性，带有吸引资金的目的性，并非是市场真正有了很雄厚的基本面支撑。发动行情的动机不纯，所倡导的投资理念也无法在这个市场当中生存长久。 其实这个市场当中不需要有人去宣传什么理念，需要的是一种“干净”的规则，在这个意义上，不论是大多压箱底的科技股，还是大多数机构核心持仓的蓝筹股，我认为都没有本质的区别，个人有个人的风格，不需要有人来教我们做什么股票，只是不希望有人总是盯着我们口袋里的银子。 分析每一轮行情的启动和新的投资理念出现，都和市场当时的筹资需求密切关联，在以前是这样，其实在今年也不例外。股民的生存状况其实不在于行情，而在于他们在这个市场中以及在整个社会经济生活中的地位。善良的人总是容易宽容，虽然周刊的调查中有62.5%的股民表示如果能够找回成本就永远离开股市，但是我相信真的到了那一天他们其中的大部分人并不会那么做。 一轮又一轮的行情考验着股民的善良与忍耐，我也不知道有多少爱可以重来？附旧作：（2001年9月3日）在“可预见的未来中” 2001上市公司中报已经结束，从收益情况来看，历年来上市公司的平均赢利水平变动幅度很小，尤其是净资产收益率一项几乎是停滞状态，可是如果看一看股价，变动可谓惊心动魄，不仅仅是个别股票，而且是整个市场。 从规模上来看，整个证券市场确实是发展壮大了。不过这种壮大很大程度上是扩大投入的结果，还是一种相当粗放的市场。也就是说，这种壮大不能给投资者带来“额外”的收益，相反，当速度过快时，在同一时间点上，投入大于产出，当然，这种情况不可能长时间维持，我们毕竟在“可预见的未来中”要求回报。 目前中国股市似乎正在经历一个高积累、低分配甚至是不分配的时代。无论什么样的绩优股，如果将社会流通股东与上市公司之间的现金流抽象出来考察，会发现流通股东如果想保证股本比例不变，则现金流为负，必须不断的追加投资， 即使不参与再筹资，则实际上每年的现金收入相当可怜，远低于社会上任何一种其他的投资方式。高积累、低分配，效益低下、经营粗放的时代往往有整个一代人作出牺牲，那么股市中呢？“下岗股民”有多少？有谁做过统计？在中国股市中，被行情淘汰的大户已经不止是一代人。因亏损告别股市的呢？近期行情中，恐怕又有不少股民“下岗”。不过股市似乎永远是流水席，有人如果在“可预见的未来中”看不见有资金枯竭的迹象，就不会有兴趣改变现状吗？ 股价下跌对于投资者来说很痛苦，所有人都希望股指能够涨上去，这样大家才有钱赚，但这种愿望这违背了市场的规律。这至少说明两个问题：一是不提供做空机制的市场往往容易积累更多的风险，从合理的角度来说，允许人们做多就应该允许人们做空。二是这是一个没有收益的市场，所谓没有收益也就是说除了炒作股票差价增值收益之外，投资者正常从上市公司那里得到的现金收益往往为负值，至少从目前来看如此。也就是说在“可预见的未来中”，大家还必须依靠差价炒作来生存，所以投资称为“炒股”，投资者称为“股民”。 我最怕听见投资者对我提这样的问题：“60元买的长虹，如今已长期被套，应该如何操作？”我的回答只能是“在我可预见的未来中，你都不会有解套的机会”。因为我们炒股票无非是在炒一种对未来的预期，但是在我可以预见的未来中，不断可以看到很多股票一旦从一个位置下来之后，就不可能再有回归的机会。亿安科技是一个例子，长虹发展也是一个例子，如果我们将在可预见的未来再缩小定义为“可以预见的行情周期中”，那么象银广夏、中关村、梅林、综艺也都是这样的例子。 所以证券市场流传一个笑话：短线不成做中线、中线不成做长线、长线不成就为中国证券市场做贡献。 ●徐胜治 |
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