二季度以来，债券市场基本面渐渐发生了变化，前期诸多的利空因素正在弱化，而且有向利多转化的迹象。今年初令债市多方无心恋战的最主要因素莫过于一季度GDP的强劲增长。可是受“非典”影响，二季度宏观经济运行的不确定正在加强。若经济再度走弱，通货紧缩的压力再度加大，以前大多数投资者都认定不可能降息的观点也将改变。投资者要抓住基本面变化，在变化中寻求投资机会。
　　二季度宏观经济回落的可能性较大
　　“非典”对宏观经济的影响在二季度将显露出来。“非典”的影响是暂时的，我们终将取得这场战役的胜利。这一点我们坚信不移。但是，其对经济的影响是客观存在的。航空、旅游、商业零售业、服务业影响最直接，还有其它的相关产业。这些行业全年的情况到底如何，目前还很难下结论，不过，二季度亏损或利润下滑是必然的。二季度宏观经济回落的可能性是非常大的。如果这场战役的时间拖到三季度，乃至年末，不仅消费需求会减少，投资需求的增长势头必然受到遏制。消费、投资两大需求不能持续增长，今年经济增长速度出乎我们的预期也是可能的。这是我们不愿看到的。可是我们要做好中期防范准备。
　　美联储暗示未来仍可能降息
　　伊拉克战争的结束并不能从根本上改变美经济疲软的状况。5月6日美联储决定将联邦基金利率维持在1.25%这一1961年以来的低点不变，但同时美联储在声明中说，通货膨胀水平将可能严重下降，这意味着美国经济前景的衰退风险加大。分析师普遍认为，美联储的观点为其在下次会议上降息作好了准备。最近的美国经济数据中，就业市场非常疲软，2月到4月的总失业人数超过50万。失业人数的不断增加使得本就不振的消费需求更加疲软，新的经济热点又不能很快形成，美国经济的前景依然令人担忧。如果美联储降息，人民币的压力也会随之加大。
　　在变化中捕捉机会
　　投资者要抓住基本面改善这一特征，在变化中寻求债市投资机会。目前投资者可重点关注收益率较高的中长期债。新债010303上市初即受到大资金关注，上市首日成交金额超过40亿。五一长假前拉升预支票息，节后回落，但仍强势盘整，上攻欲望已然显露，后市有望稳步向上推进。010112近期形态也逐渐走好。剩余期限8年多，收益率2.87%，这两个品种投资者可根据自身流动性选择介入。