近日,财政部决定在5月21日增发2003年记帐式(一期)国债。除了首次在国债发行中引入增发外,此次国债发行还采用了历史上较为罕见的美式招标。时隔数年后,财政部缘何重新启动美式招标呢?
    其实,财政部此次重新启动美式招标不是偶然的。今年1月,财政部已对国债发行招标规则作出重大调整,在原先单一的"荷兰式"招标的基础上增添"美国式"招标方式。尽管到目前为止,财政部发行的四期记帐式国债,全部采用单一价格招标,即"荷兰式"招标方式,但重新启动美式招标已是早晚的事。
    据介绍,财政部之所以要重新启动美式招标,很重要的原因就在于:美式招标方式将出现多种中标价格,而荷式招标只有一种招标价格。但是由于美国式招标程序较为复杂,交易所国债市场大约有8年没有采用,而银行间市场也只是偶尔为之。
    但是,自去年以来,由于国债市场供不应求,在国债发行过程中,由于单一采用"荷式招标",已经出现了相当的不理性行为。这种不理性主要体现为,一些拥有雄厚资金实力的机构为争取中标额度而肆意压低竞标利率,以此扩大中标份额。在资金供应充裕的环境下,这一行为明显助长了竞标时的投机气氛。然而,现有的发行体制规定,国债采取的是基本承销额销售,即便未中标也有保底承销份额,这就使得很多中小承销商将面临同样的利率风险。因此,重新启动美式招标的呼声在业内日益高涨。
    从财政部公布的讨论方案可以看出,采用"美国式"方式招标发行国债,在投标过程中,承销商会因投标价格不同而获得不同的承销价格,这也就意味着承销商必须为自己的投标行为负责。
    由此可知,财政部此时重新启动美式招标,意图已十分清楚:期望以此改革促进市场理性投标,保护国债市场投资者的利益。
    [名词解释]
    荷兰式招标(单一价格招标)
    标的为利率时,最高中标利率为当期国债的票面利率；标的为利差时,最高中标利差为当期国债的基本利差；标的为价格时,最低中标价格为当期国债的承销价格。
    美国式招标(多种价格招标)
    标的为利率时,全场加权平均中标利率为当期国债的票面利率,各中标机构依各自及全场加权平均中标利率折算承销价格；标的为价格时,各中标机构按各自加权平均中标价格承销当期国债。
(记者 秦宏)