□华夏证券研究所孙庆
　　自从2月23日上证50ETF正式上市之后，短短4个交易日换手率达到了将近40%，充分显示了市场对于上证50ETF这样的创新品种的认同。从投资策略上来看，上证50ETF三大投资功能———长买、短炒和套利的功能也得以充分发挥。
　　在上证50ETF上市后，投资者的策略大致可以有三种选择：一是采取买入持有策略；二是波段操作；第三则是套利交易策略。
　　采取买入持有策略的投资者，可以从上证50指数的长期增长中获益。如果投资者认购期采用现金认购上证50ETF，那么截止2005年2月28日的净值增长率达到了2.84%。
　　对于波段操作策略的投资者而言，关键是对于上证50指数的判断。从4个交易日上证50ETF走势来看，上证50ETF与上证50指数的走势非常的一致。相对于普通股票而言，投资者对上证50指数做出判断有两大优势，首先，每天媒体关于大盘的消息始终是在最重要的位置，这是普通股票所不能比拟的。其次，几乎所有的投资者都会对大盘有自己的观点，但是并不是所有的投资者都会对某一只共同股票有自己的观点。
　　而从上证50ETF的4个交易日走势来看，其折溢价幅度非常小，所提供的套利机会几乎不存在。这说明了我们的市场参与者和市场机制事实上是非常成熟的，这种情况也与成熟市场的情况类似，比如说美国。因此，套利策略与其说是一种投资策略，不如说是保证上证50ETF价格与净值趋于一致的产品内在机制。
　　投资上证50ETF的收益来源主要有三种：一是上证50指数的成长将会给投资者带来回报；二是投资者进行波段操作的价差收益，如上文所讲波段操作的价差收益有两种方式可以实现；第三来自于上证50ETF折溢价的套利收益率。
　　相应地，投资上证50ETF的市场风险可归纳为以下两点：一是上证50指数的下跌风险；二是波动性风险。波段操作利用了上证50指数的波动性，但是如果判断失误这种波动同样会带来损失。
　　总体上来看，上证50ETF某种意义上代表的是整个大盘，因此与市场中的其它品种相比，在风险收益特征上，上证50ETF应该属于中等收益中等风险的产品。
　　除了ETF相对于其他基金产品在运作机制上的独特性以外，ETF产品的标的或者说是ETF作为指数基金的特点，才是ETF十年来获得巨大发展的根本原因。因此，无论是机构投资者，还是普通投资者，ETF的最终投资价值应该是其内在标的物的价值。从我国市场来看，随着市场逐步的发展和成熟，指数基金应该会逐渐的体现出它的优越性。从这一点来说，长期来看，ETF应该具备很大的投资价值。
　　对于普通投资者而言，上证50ETF是跟踪误差更小和费用更低廉的指数基金。从长期投资的角度出发，完全可以进行投资。从短期投资的角度出发，由于上证50ETF在交易所买卖十分方便、交易成本低，因此比其它基金更适合频繁买卖。
　　对于机构投资者而言，短期投机、长期投资和套利交易均是可以参与的方式。特别对于保险公司等长期投资者而言，上证50ETF相对于现有其他指数基金而言应该更具有吸引力。而随着保险公司的资金可以直接进入二级市场买卖股票，保险公司也将可以同时利用一、二级市场进行套利交易。由于上证50ETF二级市场的交易成本相对较低，机构投资者还可以适当的进行波段操作。