近来香港市场利率走向让一些分析人士颇感困惑，明明银行体系结余高达80亿港元，银行间隔夜拆借利率却高达1％。而此前不断挺身而出强调不会加息的银行家们现在也开始表明，银行体系结余并非加息与否的最重要指标。
　　种种征兆均表明加息在即，香港市场于是为一片阴霾笼罩：进入三月以来，港股下行不止，短短几个交易日恒生指数跌幅高达近4％，而地产、金融分类指数成为领跌板块。加息真有那么大杀伤力吗？分析人士指出，无论对香港经济还是股市来说，加息都是心理影响大于实际影响。
　　热钱主导拆息水平
　　一直以来，银行体系结余都是显示香港市场资金面是否紧张的一个决定性指标，结余正常水平约在5至8亿港元左右，低于这一水平，银行就面临加息的压力。正因为这样，在高水平银行体系结余的支撑下，香港经济和股市享受了几年低息的“黄金岁月”。2004年6月30日美国进入加息周期以来，尽管自香港银行体系结余已经自2004年初创纪录水平的500多亿港元逐步下降，但目前仍有近80亿港元，超出正常水平一大截。然而，令市场意外的是，虽然银行体系结余仍处于高位，香港银行间同业拆借利率却不断攀升，春节后尤其明显。
　　对此反常现象，汇丰执行董事柯清辉在接受媒体采访时表示，“结余水平如此高，隔夜拆息没有理由这样高的，实在是一个怪现象。”对于这一怪现象，香港市场人士则表示，目前主宰隔夜拆息水平的主要是市场热钱流向，如炒卖人民币升值的投机资金等，并非结余水平。他们表示，尽管停留在银行体系总结余户口内的游资仍接近80亿港元，但这笔资金已经在相当长一段时间内没有利息回报，因此市场揣测相关资金已经“有归属”，加上近日市场有资金需求，隔夜拆息便应声高涨。
　　从3月份以来隔夜拆息的走势来看，这种说法似乎不无道理。由于认购新股I.T（0999.HK）冻结的大量资金开始逐步回笼到银行体系的缘故，隔夜拆息已由1.04％逐步回顺至0.90％左右。
　　提前加息预期增大
　　加息的压力明显在增大，加上金管局近期不断入市承接港元沽盘并放风希望银行界循序渐进加息，市场于是变得风声鹤唳，目光都投向了一向主导香港储蓄存款利率和最优惠利率的汇丰等几家大银行。然而，柯清辉却并没有如往日一样反复强调只有当银行体系结余下降到3亿港元以下银行才有加息压力，反而表示银行结余水平并非加息与否的重要指标，隔夜拆息才是最重要的指标。他说：“根据以往记录，银行结余要跌到1到2亿港元，隔夜拆息才会显著上升，银行才会有加息压力，但现在不同了。”无独有偶，恒生银行、渣打银行、中银香港等高层也同样认为香港银行业面临加息压力，加息是迟早的事。
　　由于美联储将于本月22日再次议息，市场十分关注香港会否提前加息，对此，香港银行界认为主要取决于未来一至两周内银行体系结余走势。柯清辉即认为，香港并不排除提早加息的可能，关键取决于未来数天内结余走势，以及隔夜拆息是否会再次上升，一句“不希望这次加完息后，迟一点又要减，因此仍要观察”，道尽了香港银行界的心思。
　　事实上，自美联储2004年6月30日加息以来，美国联邦基金利率已经上升至2.5％，最优惠利率也上升至5.5％，相形之下，香港的隔夜拆借利率却几乎总是低于1％，最优惠利率也一直保持着与美国0.5％以上的息差。而在联系汇率制下，港美息差一向是资金流向的一个重要指标。一旦资金持续流出，银行体系结余持续下降至低于正常水平，即使美国议息情势不明，香港也势必提前加息；而若美联储3月22日议息后继续加息25个基点，息差持续扩大，香港也很有可能不得不跟进。
　　加息无碍经济与股市
　　低息环境无疑是香港经济复苏的一大原因之一，利率向上会否影响香港经济便成为市场焦点。
　　恒生银行副董事长兼行政总裁郑海泉表示，事实上目前香港银行体系的定期存款利率已经上调，只有最优惠利率仍有待调整，即使加息0.25％至0.5%，也在市场预料之中，不会对目前基调良好的香港经济造成影响。至于对香港市民，尤其是供楼一族的影响，分析人士表示，目前供楼利率基本都比最优惠利率要低2.2％－2.8％，而目前最优惠利率不过5％，即使再加2.5％，实际供楼利率水平也不过5％左右，无论与过去比较，还是与世界平均水平相比，都相当低，因此不会有太大影响。
　　市场的另一个担心是，“息字头上一把刀”，港股会不会就此掉头向下？对此，京华山一研究部主管邓以旭表示，香港经济基本面良好，公司业绩普遍超出市场预期，股市应该不会受到大影响。“从春节后到现在，恒生指数已经从14300点左右下跌至13800点左右，已经基本反映了市场对利率向上的忧虑。”他因此仍旧维持对恒生指数今年有望冲上16000点的乐观看法。
　　招商证券港股分析员郑怀武则表示，加息对港股的影响主要是心理上，短期走势可能仍旧追随美股，而中长期则仍旧乐观，维持恒生指数年内升上15500点至16000点预测。