尽管证 监会主席尚福林以“开弓没有回头箭”、“市场基本稳定运行”来为股权分置试点壮胆，但是，自4月12日宣布股权分置即将破题时的1253点，至5月27日1051点，指数实实在在跌掉16%以上，平均股价跌幅20%以上，迫使大盘股A+H发行模式、首发、增发、配股无法实施，印证了我早就发出的“试点之日，崩盘之始”的警告。 
　　对于近期股市的一再下跌，市场大多以“股价结构调整”、“基金估值体系动摇”、“新增资金不足”来解释。我则以为，崩盘之源盖出于证 监会的《试点通知》单方面改变游戏规则，是强加于广大投资者身上的“不平等条约”，故遭致市场以“用脚投票”以示抗议。 
　　1、用泛市场主义为行政部门卸责任。中国股市15年历史上，2/3国有股法人股之所以1元折股，而流通股东之所以按几元、十几元、甚至几十元认购，二级市场投资者之所以用更高的成本投资，都是以前者不能流通作为前提的，这实际上已成了行政规定和契约。如今，管理层要破股权分置的难题，改变游戏规则，让非流通股获得流通权，却放弃了行政责任，一味主张按市场化手段解决，连试点公司流通对价要符合“三公”，充分保护流通股东利益的话都不讲，证 监会如何监管只字不提，这本身就不符合中国政府指导下的市场经济的特色和原则，是一种泛市场主义，势必导致无政府主义和失控局面。 
　　2、由得利方出方案，让亏损方被动接受。照理，1元成本的得利的非流通股一方想改变游戏规则，取得流通权，而应由十几元成本、亏损累累的流通股一方提条件、出方案，然后双方进行协商、谈判，最终达成妥协，形成对价。然而，《试点通知》只给流通股东表决权，剥夺其提出方案权和谈判权，却让非流通股东假上市公司董事会之手单方面制定方案的，交股东大会表决，颇类似于大商家将格式合同交消费者作二者必居其一的选择，并不时进行威胁，实际上使消费者在订立合同时处于被动接受的地位，是严重损害消费者合法权益的。 
　　3、用表决权剥夺了流通股东的参与权。按理，试点公司董事会向流通股东公布的不应是方案，而只能是要约，应当给予流通股东一定的时间（至少15天）对要约提出修改方案，经充分协商后，最终达成双方可以接受的对价、非流通股逐年流通的比例方案—————契约，然后再交股东大会表决。然而，目前的4家试点，将流通股东表决前的参与权全部剥夺。虽然4家试点股票不同程度上涨，但那或是为小利所驱，或是出于无奈，这并不反映民意，而指数和多数股票一再下跌则是对参与权被剥夺的实在抗议，才是试点成功与失败的试金石。 
　　单方面改变游戏规则，频繁制造市场新的不确定性，这是市场经济的大忌。这直接导致政府和政策的诚信和公信力的沦落和投资者彻底的绝望。因为，眼下上证指数点虽仍在1999年1047点之上，但这是指数造假所为，4.50元的平均股价比1996年1月512点时还低10%，仅略高于1994年325点的水平，就是说，中国股市实际上已到了10年的新低，广大投资者已陷入“万丈深渊”，财富一天天被消灭，这难道不是崩盘吗？尤为严重的是，管理层至今不认识到这是崩盘，反而认为是“市场基本平稳”，“投资者基本认同四家试点方案”。若此，违背科学化、民主化决策原则的“开弓没有回头箭”，势必与“把崩盘进行到底”划上等号了。 （华东师范大学企业与经济发展研究所所长　李志林（忠言）博士 ） 
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