大盘上周继续震荡下跌，股指一步一步逼近千点大关，市场的做空能量一日高过一日，大有不破千点不罢休的架势。做空能量不仅来自绩差股仍沿长期下降通道向下运行，还来自大盘指标股的纷纷破位下行。甚至股市常青树类似于中集集团、贵州茅台等也都低下了高昂的头颅，股价连续大幅下跌。笔者认为，股市最后的多头倒下之后，短线反弹的时机也将逐步成熟，但是如果主要矛盾没有得到解决，没有增量资金的加盟，纯技术性反弹高度仍然较为有限。
　　股市有句名谚“多头不死、空头不止”，所以最近一个阶段，多头品种，无论是大盘指标股，还是二线蓝筹股，纷纷相继落马，连股市中最具防御功能的交通运输板块也都未能幸免遇难，突然出现快速暴跌。正因为如此，所以隐含补跌风险的板块都已经完成了一轮下跌，做空能量得到了较为充分释放，因此目前多空力量此涨彼消，反弹的机会逐步成熟起来。我们注意到，近期虽然股指出现持续下跌，但是上涨股票的数目却在逐步增多，很重要的原因就是除了补跌的基金重仓股，多数股票已经跌无可跌，甚至相当多的品种已经率先反弹，每天都有多只股票涨停板，表明游资已经先知先觉，率先发动局部反弹攻势。
　　其次，大型指标股出现了积极作多迹象。上周后半段，重要指标股如长江电力、宝钢股份甚至包括中国联通在内的大型指标股，已经开始拒绝下跌，纷纷放量反弹，在一定程度上起到了稳定“军心”的作用，如果能够再接再厉，势必能够支持多头发动一轮反弹攻势。指标股突然转变风向开始作多，让投资者浮想联翩，基金已经没有多少子弹，因此几乎无力作多，尤其是在流通市值庞大的大盘指标股上，难道会是保险资金大举建仓，甚至是传说中的平准基金都不得而知。但至少有一点，已经有主力资金开始主动买入，指标股的止跌反弹意义相当重大，甚至可以起到四两拨千斤的作用。
　　但是，我们也必须清醒的意识到，目前困扰市场的问题很多都是来自于深层制度层面，因此，这些问题不能够妥善解决，大盘很难实现真正“由熊转牛”。近期非流通股股东与流通股股东之间分歧很大，清华同方便是一个很好的明证，因此寄希望于上市公司大股东主动让利于非流通股东难上加难。如果没有制度强行约束，股权分置试点很难顺利展开。同时，由于缺乏明确的制度性框架，投资者的预期相当混乱，不利于投资者恢复信心。
　　再次，目前的资金层面属于入不敷出状态，仍然很难支持大盘展开强劲反弹。作为市场主力的证券投资基金，目前普遍仓位较重，随着基金重仓股相继暴跌，很可能引发投资者的赎回，从而形成赎回－杀跌－再赎回的恶性循环。与此同时，新基金发行遭遇寒潮，投资者认购热情降到了冰点，因此新老基金之间的转换也无法顺利延续下去。而其余合规资金如保险资金、企业年金等虽然获准入市，但是在市场面临巨大的不确定风险尚未得到化解之前，肯定选择按兵不动，最多只是试探性建仓。
　　综合以上因素，笔者对市场的总体判断就是大盘短期有技术性反弹的可能，但是如果政策面没有重大变化，反弹也仅仅是反弹而已。从操作上看，近期超跌股表现相对活跃，短线投资者可以少量参与，快进快出。但是对于稳健的投资者而言，还是要密切关注蓝筹股，尤其是具有较高成长性的二线蓝筹股，一旦跌入价值投资区域，就可以逐步吸纳。而判断蓝筹股是否跌到位很重要的参考标准就是全流通之后可能的股价，例如Ｈ股股价。 
□ 张勇 　 长城证券 证券日报