近期，在政策面与市场面诸多因素的共同作用下，医药股股价出现了比较明显的回落，概括起来下跌的原因主要有三方面：其一，作为持续成长公司的代表，医药股从2004年末开始受到市场的广泛关注，部分一线股已经累计了较大涨幅，并存在价值高估的嫌疑；其二，发改委可能会在近期公布新的药品降价方案，品种平均降幅超过60%，从长期看，凡是厂商众多而价格又偏高的药品，都将被纳入降价体系中来；其三，高层表示将取消医院顺加差价，这无疑将削弱医院采用高价药的动力，并改变药企竞争策略。 
　　部分公司受影响较大 
　　本次降价以抗生素为主，结合前期公布的《药品差比价规定（暂行）》，相关原料药和制剂药厂商毛利率出现下滑在所难免。按2005年一季度收入推算，抗生素占比较大的公司有：现代制药，抗生素系列占公司主营收入的48％；鲁抗医药，抗生素系列占公司主营收入的44％；华北制药，抗生素系列占公司主营收入的42％，其中头孢系列占主营收入的12％；恒瑞医药，抗生素系列占公司主营收入的26％。此外，干扰素和胸腺肽也被列入降价名单，北生药业相关产品占主营收入的27％左右，降价的负面影响也较明显。 
　　“避风港”在哪里 
　　从长期来看，国内药价重心仍有下移的空间，相应的医药股股价也必然会受到影响，但具有下述特征的医药股，有望在行业大降价的背景下成为投资者的避风港：特征一，未被纳入招标体系，且毛利率较为合理的品种，如中药饮片，代表企业为康美药业；特征二，主打品种为独家或者少数几家生产的品种，这些品种降价的可能较小，企业盈利也较有保障，如中药绝密品种企业片仔癀、云南白药；特征三，主要面向OTC市场的药企，不受国家调价影响，这部分企业主要为中药股，包括东阿阿胶、同仁堂等，还包括少部分化学制剂药企业，如东盛科技；特征四，不受国内定价影响，且受汇率升值影响较小的部分出口导向型企业，如海正药业，虽然其2005年处于调整期，但持续成长仍值得期待，股价回落将提供买入机会；特征五，通过持续技术进步取得成本优势，从而化解价格下降压力的企业，如天药股份。 
　　重点关注两只股票 
　　当然，具有“避风港”特征的医药股并不一定就是现阶段值得投资的品种，如片仔癀、云南白药，由于前期已经受到较充分炒作，目前就存在一定的股价回落风险。我们在综合考虑了个股的基本面与市场表现后，重点推荐以下两只股票。 
　　康美药业（600518）：公司2005年一季度利润强劲增长43％，全年业绩增长有保障。饮片市场空间超过300亿元，公司具备性价比和高效配送等优势，已成为国内最大的GMP饮片企业，并成为广东省中医院的主要供货商，2005年饮片收入有望达到2亿元；随着公司在OTC市场运作力度加强，感冒药“利乐”全年有望实现10％左右的收入增长；此外，公司盐酸丙哌维林将投入销售，该药是一种有效治疗尿频、尿急、尿失禁的药物，属国家二类新药，目前国内只有三家企业获得生产批文。公司2005年收入及盈利同比有望实现20％的增长，目前动态市盈率只有12倍，处于较低水平。


　　吉林敖东（000623）：振兴东北老工业基地政策已经给公司带来了所得税率优惠、贴息贷款等有利条件，未来公司将继续从中受益。公司2004年末的资产负债率不到22％，有较强的融资并购能力。公司已经明确，未来将向制药业、公路建设业、证券业并举的格局发展：公司已经在中成药研发上投入了更多的力量，2005年将有部分新品种上市；2005年公司来自延边公路的收入将保持稳定；此外，公司增持广发证券股权至28％，一季度带来投资收益891万元。总体看来，公司2005年收入及盈利情况将好于2004年，每股收益有望达到0.40元的水平。 



□ 夏侯文浩 　 新疆证券