－－－构筑新平衡格局　

　　五一节后，股指一路下探，连续15个交易日几乎没有象样的反弹，沪综指又跌去100余点。在如此巨大的跌幅下，最令投资者感到迷惑的是，上周基金重仓蓝筹强势股轮流补跌，大盘也因此惯性连创新低。这一方面 
 
说明市场信心正面临考验，反映出无理性下跌和大小投资者心态散乱的现状，另一方面也说明目前的空头能量还没有得到充分释放。虽然目前从新估值体系的确立、管理层政策的调整以及市场信心重建等影响股市发展的重要因素方面来看，市场还远未出现止跌企稳的迹象，不过市场下跌也绝非简单的直线运动，随着六月的即将到来，市场经过前期快速下跌后，下跌速度可能放缓，甚至很有可能会构筑一个新的平衡。 

　　首先，下跌过后，蓝筹股估值趋于合理。从近期盘面来看，市场出现了惨烈的结构性股价调整。蓝筹股的杀跌，起初来自于行业基本面出现不佳预期及周期可能会见顶的板块，但上周后半段如高速公路等仍保持较好基本面背景的板块也出现下跌，恰恰说明随着股权分置改革试点的正式启动，市场完全打破了一种长期相对稳定的估值标准，价值投资者们不得不重新考虑全流通因素，并进而对公司价值的评估进行重新定位，造成A股市场重心向下运动。不过经过持续下跌，沪深300指数的平均市盈率接近14倍，而且部分成份股与H股的股价已基本接轨，这使得市场可能告别快速杀跌，步入到相对低位震荡蓄势的走势。 

　　其次，神华交行香港高调上市带来的示范效应。前期沸沸扬扬的神华、交行A＋H方案对于市场带来的冲击不可谓不大，但随着神华和交行在香港招股的展开，对市场的冲击作用有所减轻。一方面，上周主流媒体纷纷报道了交行、神华A股上市将延后的消息，使投资者“心理负担”有所减轻。另一方面，香港大公报传来消息，多数海外投资者对神华持有较为欢迎的态度，不仅香港多位富豪积极配售了50.57亿港元股份成为神华的策略投资者，同时在神华能源展开全球路演的第二天，其国际配售部分已获足额认购，目前机构投资者已开始进入竞价投标阶段。值得注意的是，同样在A股和H股两地挂牌的同行业上市公司兖州煤业，也因神华受追捧而上涨，上周五其H股报收6.3元涨幅高达5%。当前其H股市盈率为8倍左右，A股市盈率为9倍左右，说明两者估值已基本接近。正是由于二者估值基本接轨，可以预料，神华本次以9.7倍的低市盈率招股，从目前投资者追捧的迹象来看，如果其6月15日上市后表现不错，必将带动兖州煤业等有A股的股票一同上涨。更重要的是，此举将在一定程度上减轻投资者以往对于“A＋H”方案必将给A股市场以打击的担心。 

　　再次，股权分置改革方案的表决会带来市场新的变化。股权分置改革试点工作的启动，对中国证券市场的中长期发展无疑具有积极影响，不过由于试点方案的出台，也给市场带来了一系列的不确定预期，正是由于不确定预期的存在，给近期行情的发展构成一定压力。不过预计这种局面会随着第一批方案的股东大会表决以及第二批试点公司的出台而变得明朗。如果一旦第二批股权分置改革试点公布的方案，出现了代表性更强和更易接受的试点方案，将导致市场估值标准和价值体系的重建时间大大缩短，从而给市场带来稳定因素。 

　　最后，技术上显示，千点之上仍有很大的支撑力度。上周五沪综指报收1051点，进入了非常敏感的区域。目前历史上有参考价值的技术关口仅剩下1999年5月份探出的低点1047点，如果1050点失守，意味着市场真的迎来千点时代。不过虽然目前市场仍处于下降通道中运行，场内存量资金的做多力量也十分有限，市场弱势格局一时难以改变。但经过连续下跌后，多重技术因素显示后市出现快速下跌行情的可能性正在减小。目前周K线已经六连阴，短中期技术面超跌严重，已经具备发动周级别反弹的条件。