“诚实基金”投资报告879期：

　　基金经理：陈实；报告日期：2005年5月30日；第879期；起始日：2000年1月19日；起始资金：100万元；2001年空仓观望，2002年3月15 
 
日重新启动。股票市值：127.16万元，资金余额158.63万元，总值285.79万元，总收益率185.79%。

　　持仓品种：(1)恒源煤电3万股，买入均价21.10元。（2）同仁堂2万股，买入价23.63元；（3）燕京啤酒6万，买入均价7.53元。

　　周一沪深大盘在上证综指创出1043点的新低之后，终于形成了一次力度相对比较强的上涨行情。周一指数的涨幅是今年5月以来的最大的一次单日涨幅，而且未再出现黑色星期一，显示市场已有转强的迹象。

　　我们认为，当大盘跌到1000点附近时，市场一个中期的底部轮廓正在逐步形成。现在沪指的1000点，实际上只相当于1999年以前的700点左右，在这样的点位下，整个市场的投资价值已经有所显现。或者至少可以说，当前指数已运行到了一个低风险的区域之中。可以作为我们这一观点论据的是：沪深300指数的平均市盈率已降至14倍左右，而道琼斯成份股的平均市盈率在20倍，考虑到我国经济持续高速增长（每年8%左右）而美国经济增长速度缓慢（每年2%-3%），中国股市的平均市盈率应更高。

　　作为一个不确定的命题，解决股权分置试点的启动令市场陷入了短暂的估值紊乱。蓝筹股的大幅下跌，反映出了机构投资者在新形势下方向迷失的状况。同时，周期性行业——包括石化、钢铁等，行业景气度正在下降，市场预期这些行业的上市公司的盈利能力在未来会出现衰退。此外，基本面越是良好的蓝筹股，在解决股权分置时获得的对价越低，这对蓝筹股的行情将是一大制约。

　　故我们认为，当大盘跌到1000点附近的时候，市场已经进入了一个相对低风险的区域，中级反弹行情展开的可能性正在加大。但必须要警惕的是，现在蓝筹股尤其是周期性行业的蓝筹股，基本面不支持其出现较大的行情，未来还有进一步调整的可能。主流股票的这种走势，以及股权分置试点的不确定性，决定了后市的行情将十分曲折而复杂。