本周B股市场继续大幅下跌，沪深B股综合指数分别下跌了4.67%和8.03%，前者创下62.93点的2000年11月以来的四年半新低。种种迹象表明，B股又回到2000年前的老路上去了。

　 
 
　B股跌跌不休的主要原因有以下一些：首先是股权分置试点推出，试点个股暂不考虑含B股的公司，导致B股投资者得不到补偿而使人气低迷；其次是美元不断加息，提高了以美元交易的沪市B股机会成本，而且美元长期走弱又使海外基金不愿意持有以美元形式保有的沪市B股；最后是技术上下降通道明显，2000年以前的那种没有政策支持的缩量阴跌格局再次出现。

　　除了政策面的因素外，B股市场不断阴跌的更深层原因，恰是以前被市场所标榜的“成熟投资理念”，正在一个特定的环境下对指数构成威胁。这一现象比较典型地发生在深圳B股市场上，而且该趋势正在愈演愈烈。

　　深圳B股市场确实有一批值得投资的个股，较典型的是中集B、万科B、深赤湾B、张裕B等，它们2002年年底开始不断走强。与此同时，深圳B股市场的一批ST股和亏损股不断走跌。经过两年半的运作，绩优股经过不断除权填权，权重越来越大；而绩差股股价越来越低，对指数影响越来越小，不断被边缘化。当大盘发生系统性风险的时候，这一现象就变成了威胁指数的导火线。

　　在五月跌幅超过综合指数的个股中，有一些是前文所提及的绩优股：如中集B单月跌幅达15.21%，万科B单月跌幅达19.77%，而虽然深赤湾B和张裕B的同期跌幅分别为7.64%和6.20%，比大盘跌幅略小，但这两只个股近期下跌加速，趋势不容乐观。值得一提的是万科B股股价超过了A股，本周五B股跌停，A股却小幅上涨，这说明该类B股的高股价是资金堆积的结果，当矫枉过正的“价值发现”变成了“价值透支”，这些权重股难以逃脱下跌的命运，而它们的下跌对指数的杀伤力又将是很大的。相反，那些ST股和垃圾股在整个五月的表现倒不那么糟糕，如*ST中华上涨了8%，ST盛润与上月持平，并没有下跌，但它们的表现对指数已不构成影响——不断下跌的股价已令它们的权重小到可以忽略。

　　事实上，早在1997年到1999年间，B股阴跌的过程中，我们早就领教过这一幕：低价股不断下跌到几分美元的惨烈低点，只有大众B、陆家B等少数几只高价股跌幅不算太大，最后由于系统性风险的释放，外资猛烈抛售所剩无几的绩优B股，这些高价股反过来成为杀伤大盘指数的动力。如今这一幕又有重演的趋势，上海B股市场的振华B在五月跌幅高达11.90%，已有这样的趋势，而东电B月跌幅达16.39%，趋势就更明显了。

　　当然，政策面所造成的系统性风险对B股而言是很致命的，在AB股并轨的唯一出路中，A股股价就是B股最后的希望，A股市场的大跌使B股不可能摆脱颓势。但B股市场不断走弱除了这个因素之外，结构性原因也是一个很重要的因素。只有当这些高价股回到它们本身的价值区间内，B股指数才达到了能够企稳的第一个条件。