中国的资本市场现在这种人气涣散、信心崩溃的状况，同1999年初的B股和H股市场非常相似，当时B股不到30点，H股300点左右，对制度不信任带来的风险折价同样成为做空的主要理由。在沪市B股指数跌到29点的时候，整个市场的现金股息回报率已经达到5%以上，高于当时的一年期美元存款利率。但是即使在这样的股息收益率背景下，上证B股指数又进一步下跌到21点。
　　现在的A股市场也一样，即便一些理性的做空的理由正在逐步消除，对制度本身的怀疑也可以压倒一切关于价值低估的理性的分析和关于经济增长、货币政策、政策博弈的正统、非正统理论。所以，不存在价值底线和估值标准的市场，是非理性崩溃阶段的市场，其具体的底部点位是无法准确预测的。
　　当前阶段的市场特征既可以说是熊市末期的市场特征，也有些类似于其他国家资本市场崩溃后期的市场特征。如果仅仅判断为熊市，那么后面就是牛市。如果简单从熊牛转换的规律而言，一般来说率先反弹的总是超跌的股票。比如近期很多相对价值高估的股票纷纷补跌，而大部分价格跌破每股净资产的股票价格却开始稳步回升。但是超跌股领涨只是阶段性现象，真正牛市来临的时候，还是要看上市公司的业绩成长性，只有那些能够容纳主流机构资金，又有上市公司良好基本面支撑股票才能有给投资者带来长期稳定的投资回报。
　　如果从更深刻的层面去认识，认为是崩溃的后期表现形式，那么之后中国证券市场迎来的就是成熟期。因为同样的表面特征，反映的是一个国家资本市场的成长的不同阶段，本质上是其他国家资本市场崩溃的一种渐进替代形式，只有明确这一点才能够对未来的证券市场做出正确的判断。如果一定要按着西方成熟市场的经验来分析，投资者把握今后的市场机会，回避风险，最好不要简单地按照过去熊牛转换的规律去赌大盘，不能仅仅用中国过去熊市末期的眼光去衡量未来，也就是说，必须思考中国证券市场真正走向成熟阶段后的投资机会。
　　股权分置改革后的中国市场，估值方法应该按照全流通背景和制度下的估值标准和估值方法。国外证券市场大部分没有类似中国的股权分置现象，基本上都是全流通市场。因此中国证券市场走向成熟阶段后，国际化的投资理念和估值方法就更有借鉴意义。
　　当前中国证券市场已经有350多家公司的股息收益率超过一年期定期存款利率；有200多家上市公司的股价跌破净资产；一半以上的上市公司低于国外同行业可比的估值水平（上述三个指标统计的公司有相互重叠部分），整个市场的估值风险已经越来越小了。如果在国外，这样超跌的价格通常会引发标购，因为在资本市场上购买企业，可以比重构新企业来得便宜。但是在中国，你就是把流通股都买了，还是不能够控制这个企业——所以收购价值和重置成本也不构成底部支撑。仅仅从这一点分析，完全照搬西方的标准还是不行。因此西方成熟市场的标准可以更多地拿来借鉴，但是不能照搬，也就是说要有全球化的投资视野，国际化的投资理念，但是更重要的是对本土市场的深刻理解和把握。
　　股权分置改革的确没有国际案例可以借鉴，因此必然会影响到中国证券市场的5崩溃后的资本市场投资机会未来运行轨迹。但是我相信成熟市场的很多给上市公司定价的方法还是有借鉴意义。股权分置改革，流通股得到补偿以后的“除权价”，可以同国际市场的同类公司估值水平作个比较。如果补偿除权后的股价水平，参照国际市场平均估值水平和估值方法，结合中国的相应参数调整后，发现仍然低估，那么这样的公司毫无疑问是有投资价值的。
　　无数投资的案例次证明，那些企图在最底部买股票的人，往往成为在底部反转后的追高者；而敢于买套的投资者，至少能够买到相对底部区域。要么你相信这个资本市场会被关掉或自己死掉；要么你相信为中国资本市场不会被关掉或自己死掉。如果你认为它不会死掉，那么“山穷水尽疑无路”的时候，不就是最好的投资时机吗？