“一个亚洲人和一个欧洲人在森林里散步，忽然出现了一只熊，欧洲人拔腿就跑，而亚洲人却站着不动。只见亚洲人与熊耳语几句，熊便走开了。欧洲人惊诧地问亚洲人，你和熊说了什么？亚洲人说，我告诉他，我是中 
 
国人。”新加坡交易所首席执行官谢福华用一个改编的故事开始演讲，试图表达出世界对于中国的关注。在题为“发展中市场论坛”的世界交易所联会上，发展中市场，特别是中小企业股票市场成为热门议题。

　　对中小企业股票市场不能短视

　　“目前深交所中小板已经平稳运行，但是仍然远远不能满足中小企业发展的融资需要”，深交所总经理张育军直接道出了目前中小企业面临的融资困境。

　　他说，中小企业在中国经济中处于重要地位，数量占据了企业数量的99%以上，提供了75%以上的新增就业机会，对GDP的贡献超过60%，同时也是外贸出口和国家税收的重要来源。对比之下，中小企业板目前规模太小，发展速度跟不上。

　　“这主要是因为发行周期较长，方式单一，由此也导致相当一部分中小企业走向海外，成为海外交易所重要的上市资源。”张育军坦言，中小企业对于中小板的发行审核、流通制度、再融资制度、信息披露制度、交易制度等方面的安排寄予较高期望，认为目前适应中小企业的特点仍然不够，因此深交所进一步推进制度创新的任务还很繁重。

　　新加坡交易所首席执行官谢福华对此表示认同。他说，从公众服务的角度考虑，必须非常清楚经济的发展正越来越大的依赖于中小企业的发展。虽然对于交易所来说，中小企业对于其盈利的贡献率较小，但如果忽视中小企业股票市场建设，将是一个短视行为。“中小企业股票市场建设可能面临失误或者不好的情况，这些必须予以充分考虑，但这个市场最终将为整个经济发展带来益处。”谢福华说。

　　关键是树立投资者信心

　　“中小企业股票市场的发展，主要是要有一个有利环境的支持。”与会人士达成上述共识，同时也为这一市场的发展开出良方，就是要降低发行门槛，同时实施从严监管。

　　新加坡交易所对于中小企业上市减少了在主板上市的一些要求。谢福华就此指出，对于中小企业来说，应该有适合自己的上市安排，以使更多的优秀企业上市，这是中小企业股票市场供给的一面。他同时强调，需求也是重要的一个方面，不可偏废，对于交易所来说，就是机构资金的支持。针对国内中小板建设，他认为，关键要取得国内投资者的支持，由此不仅需要有严格的监管制度，更需要制度的落实，这样才能树立投资者信心。

　　“交易所应该成为企业成长的摇篮。”意大利交易所总裁兼首席执行官、WFE副主席、欧洲交易所联合会主席Massimo Capuano说，他对于资本市场建设作了进一步细分，认为股票市场包括主板、成长型新兴公司市场和中小企业市场。对于中小企业来说，意大利交易所要求的上市标准比较低，不过在监管方面，非常注重投资者利益保护，包括严格的保荐制度，要求保荐机构不仅帮助企业上市，还要在上市后两年内做相关的大量工作，同时在面向市场披露上市公司资料方面，也越来越完善。Massimo Capuano介绍，对于成长型新型企业的监管，则需要更加透明的信息披露，这也是机构投资者非常重视的内容。此外，在董事会结构、内部审计制度、高管薪酬制度等方面也要有所规定。他认为，对于这类上市公司来说，关键是实现两个方面的平衡，即要在上市后不断致力于公司治理的改造，同时要进一步改进对于机构投资者的更大透明度。

　　这些思路也被国内同行认同。张育军透露了中小板下一步的发展计划，包括强化对中小企业上市资源的培育，稳步扩大中小板规模，以及强化对中小板的监管。他强调，中小板将强化公司治理结构、财务透明度等方面建设，为资本市场提供更透明的上市公司，同时也将加强包括发行、退出、交易等方面创新。

　　与会人士指出，随着公司法和证券法的修改，以及股权分置改革试点的推进，中小板创新将有更大空间，其服务于中小企业乃至整个经济发展的作用也将日益突出。