“6·8井喷”行情时，市场给了充满想象空间的中信证券近3个涨停，然而，投资者又要失望了。昨日，在“股权分置改革投资者沟通会”上，公司公布了初步拟定的预案———非流通股股东向流通股股东10送2.5股，引发了在场机构投资者及散户的强烈不满。
　　参照标准：市净率
　　昨日下午3时半，沟通会正式开始。到场的近百名投资者中，基本以机构投资者为主。
　　中信证券的保荐机构———华夏证券的代表首先宣布了试点预案：公司非流通股股东向流通股股东每10股送2.5股，以换取其余非流通股的流通权。
　　一听此言，记者身边的一位老年投资者就有些坐不住了。他与几位同来的投资者轻声议论起来：“送股比例实在太少了。这样一来，股价复牌后肯定要跌。”据了解，他本来就是抱着博一博试点方案的心态，在中信证券停牌前几日买入该股的，现在他大失所望。
　　保荐机构代表解释，方案主要以市净率为参照标准。经该机构测算，中信证券全流通后的合理估值水平应为4.56元（公司最新的每股净资产2.17元×国际上金融证券类上市公司平均市净率2.1倍）。而实施10送2.5股后，中信证券流通股股东的成本为4.32元（二级市场股价停牌前30日的平均价5.4元/1.25股）。由此，保荐机构认为，流通股股东的利益得到了保障，方案是合理的。
　　中信证券总经理张佑军随后介绍了近年来公司的运营情况。他提到，若不是股改试点暂停了IPO及再融资，中信证券承销的3家大公司可能已上市，而非流通股股东也看好公司的未来。
　　争论焦点：市净率
　　保荐机构提出的市净率的参照标准，立即遭到投资者的驳斥。
　　一位机构投资者代表表示，2.1倍市净率明显过高。“目前市场上，市净率1到1.5倍，且每年分红丰厚的上市公司比比皆是。全流通后的中信证券与这些个股相比，投资价值何在？”
　　另一位投资者则表示，保荐机构虽然口口声声称，该方案不让流通股股东权益受损，但实际上却是维护着非流通股股东的最大利益。非流通股股东仅损失了5％的股权，便换回了手中大部分非流通股的流通权。另外，经他简单测算，目前中信证券的净资产中，流通股股东所作的贡献占到36％。方案未能体现这一贡献比例。
　　“作为一家大型的金融类上市公司，中信证券试点的估值标准仅是单一的市净率指标，显然欠妥。”一位机构投资者代表提出，去年中信证券要约收购广发证券时，提出的收购价仅为其市净率的1.2倍左右，中信证券的市净率凭什么这么高？
　　会后，记者采访了几位到场的基金公司代表，他们均对中信证券的方案不满。
　　有知情人士透露，中信证券昨日抛出的并非最终方案，可能仍有改动的余地。(记者　陈重博)  
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