近期蓝筹股成为市场主要的杀跌力量之一，招商银行、中国石化等权重个股的持续走弱，对市场整体走势以及投资者的信心构成沉重打击。但是，我们认为，目前不少蓝筹股的估值已基本合理，考虑了股改对价后，不少蓝筹股的中长期投资价值将进一步突出。而股指期货即将推出，也为主流机构更好地对冲风险，提供了可能，使得其对A股市场尤其是对蓝筹股的投资意愿，将进一步增强。 

　　近期蓝筹股持续走弱，主要是市场普遍估计蓝筹股支付的股改对价将降低，由此抑制了投资者对股改参与热情。同时，近期部分股改公司纷纷调整对价方案，向市场显示其对股改的积极态度。但对价方案的频繁变动，一定程度上增加了股改的谈判成本，并使得投资者难以对相关公司的对价方案作出合理的评判，引起市场短期估值的混乱，这尤其影响了主流机构对市场的参与意愿，进而影响到蓝筹股短期的表现。 

　　以2005年中期业绩计算，目前不少蓝筹股市盈率水平已处于历史的最低区域。如钢铁、石化等的平均市盈率只有7、8倍甚至更低。而银行、医药等主流机构重仓品种，市盈率水平也普遍下降到15倍以下。 

　　值得注意的是，上述计算并没有考虑股改的对价因素。虽然目前投资者普遍认为蓝筹股的对价可能降低，影响了蓝筹股短期的表现。但在目前蓝筹股的估值已基本合理的情况下，不管对价多少，都将使得其中长期的投资价值更加突出。 

　　以民生银行为例，其2005年中期每股收益0.20元，其股改方案为“每10股转增股本1.55股，其中非流通股获转增部分送给流通股东”。以目前5.41元的股价计算，方案实施后，民生银行流通股的成本将下降到4.13元（以总股本不变计算），对应的市盈率为10.33倍，已具备中长期投资价值。 

　　证监会主席尚福林周二表示，待股改完成后，将适时推出股指期货。虽然股指期货的推出可能会加大整体市场的估值压力，使得风险类个股所面临的价值回归压力更加沉重。但股指期货的推出，将进一步强化市场的价值投资理念，使得更多的资金流向蓝筹股，从而对蓝筹股中长期的表现构成支持。 

　　一方面，股指期货将为保险等希望获得稳定回报的资金提供更有效地管理资产和控制风险的工具，从而提升保险等稳健型资金对市场的投资意愿，增加市场尤其是蓝筹股的资金供给。另一方面，对于现有资金而言，股指期货也为其更好地配置资产、规避市场风险提供了可能。基于对风险控制的考虑，预期在股指期货推出后，将有越来越多的主流资金逐步向指数成分股中业绩理想、回报稳定的品种上倾斜，从而进一步提升这些蓝筹股对主流资金的吸引力。此外，在股指期货推出后，围绕股指期货而展开的一系列产品创新和风格投资也将逐步壮大。从而进一步增加对蓝筹股的资金供给。 

　　因此，投资者对股改对价的预期降低，影响了蓝筹股短期的表现。然而，当前不少蓝筹股估值已经基本合理，并且股改对价将进一步突出其中长期投资价值，我们认为蓝筹类个股进一步的下跌，将有望为投资者带来中长期的理想介入机会。 

　　自上周上证综指触及年线“高压线”后便展开持续调整，本周一股指略有企稳，周二再次出现深幅回落，个股调整力度明显加大，加之这是十一长假前的最后一个交易周，观望气氛逐渐加重。在这样的市场环境下，哪些品种能够回避大盘的调整风险同时又能有效规避长假期间的不确定因素呢？我们认为基本面良好有着业绩支撑的季报预增股具有这种潜质，有望成为调整市道中的避风港。 

    题材股降温价值股抬头 

　　股谚曰：“跌时重质”，最近大盘出现持续深幅调整，这则股谚再次得到验证，绩差股整体跌幅明显超过有业绩支撑的低市盈率品种。周二两市股指双双创出阶段新低，跌幅靠前的品种多为思达高科、健特生物、三木集团、泰山石油等老庄股、问题股，而马应龙、云南白药、片仔癀等基金重仓的蓝筹股却越来越多的占据涨幅榜靠前的席位。这并不是偶然现象，最近在大盘持续回落过程中降温最快的就是前期热门题材股板块，如股改受益题材股、新能源板块、两市本地小盘股等都明显走弱，调整力度都超过大盘，相比之下，有业绩支撑的蓝筹股则显示出良好的抗跌性，价值型股票有抬头的迹象。 

　　其实题材股降温价值股抬头是一个必然结果，因为前期在大盘持续走高过程中就一直是题材股唱主角，而蓝筹股滞涨，整体表现跑输大盘，在大盘陷入调整之际，蓝筹股的避险优势开始显现，逐渐得到市场的认可，最近明显有增量资金介入迹象。题材股与蓝筹股这种此消彼涨的走势表明经过一轮下跌之后市场主流热点将发生转移。 

　　三季报主线带来新机会 

　　目前市场公认的行情主线是股权分置改革，作为贯穿整个股改进程的核心主线，股改题材将成为长期的市场运行风向标。在这条主线之外，也存在着其他的“支线”，季报题材即是这样一条“支线”。根据惯例，最近几年的季报公布期间都会掀起或大或小的季报行情，而季报行情的主打品种多为业绩预增品种。目前已经进入9月底，十一长假过后上市公司将陆续公布三季度报告，为业绩预增股的走强提供了难得的契机。因此，这一“支线”有望成为阶段性市场炒作主线，将提供较好的获利机会。 

　　在国家宏观调控政策影响下，上市公司整体业绩增速明显放缓，部分行业周期性见顶迹象明显，因此今年上市公司业绩取得大幅增长的数量不多，但两市仍有百余家公司公布了三季度业绩预赢预增公告，形成一个规模可观的预增板块，建议投资者重点关注其中的三类预增股： 

　　一是产品价格持续上涨带来的业绩显著提升个股。在经济增长减速大背景下，部分行业保持了较高的景气度，需求的持续旺盛带来产品价格的一路走高，使得相关上市公司业绩持续快速增长，典型代表如有色金属板块中的云南铜业、铜都铜业、中金岭南、中金黄金季报预增股等都是主导产品价格大幅上涨的直接受益者。 

　　二是典型的非周期行业中的优势企业。医药、商业等行业增长受宏观调控政策和经济周期性波动的影响相对有限，行业中的优势企业保持了较好的增长势头，其中预增股中线投资价值突出，如广州友谊、银座股份、G苏宁、浙江医药、武汉中百、大连友谊等预增股都获得了基金的青睐，成为机构重仓股，中长期走势值得看好。 

　　三是技术走势上短线爆发力强的低价超跌预增股。由于市场低迷，主力资金更加青睐低价小市值品种。如果得到大资金介入，相关股票一般会呈逆市走强特征，那些调整充分、成交放大明显的预增股，一旦股指反弹，这些品种将率先突破。 

　　综合来看，后市兼具基本面优势又不缺乏题材的季报预增股将成为下阶段市场关注的焦点。从最近盘面变化来看，预增板块已经得到先知先觉主力的关照，部分公布三季度业绩大幅增长的个股开始逆市走强，为季报行情进行积极热身，如西安旅游、辽通化工、川化股份、深长城A、沈阳机床等预增股连续放量上涨，周二公布三季报业绩大幅增长的现代制药也逆市上扬，在大盘跌跌不休之际，预增股尚能有如此表现，可以预见后市一旦大盘展开反弹，则该板块将成为领涨先锋。